En agosto de 2023, el indicador adelantado de las métricas mensuales de condición empresarial de AIER cayó bruscamente. Mientras que los indicadores aproximadamente coincidentes y rezagados aumentaron ligeramente (de 75 a 83 en el primero y de 50 a 58 en el segundo), el indicador adelantado cayó de 79 en julio de 2023 a 46 en agosto de 2023.
Condiciones Comerciales AIER Mensual (5 años)
Condiciones Comerciales AIER Mensual (1985 – actualidad)
Indicadores principales (46)
Con la caída de 79 a 46, el indicador adelantado se encuentra en su nivel más bajo desde marzo de 2023. Esta es la mayor caída mes a mes en este indicador desde que cayó de 33 en abril de 2020 a 0 en mayo de 2020.
Cinco de los doce electores subieron, seis declinaron y uno se mantuvo sin cambios/neutral. De julio a agosto de 2023 aumentaron las solicitudes iniciales de desempleo de EE. UU. (8,73 por ciento), el índice líder de nuevos pedidos de fabricantes, bienes de consumo y materiales de EE. UU. del Conference Board (0,07 por ciento), los nuevos pedidos de bienes de capital de los fabricantes de EE. UU. excluyendo aviones del Conference Board (0,47 por ciento), las ventas minoristas y de servicios de alimentos ajustadas (0,56 por ciento) y el diferencial del Tesoro de EE. UU. de 1 a 10 años (10,12 por ciento).
De julio a agosto de 2023 disminuyeron el índice de expectativas del consumidor de la Universidad de Michigan (-4,10 por ciento), el índice líder de precios de acciones de 500 EE. UU. del Conference Board (-1,13 por ciento), la relación inventario/ventas del negocio total de la Oficina del Censo de EE. UU. (-0,71 por ciento). ), inicios de nuevas viviendas de propiedad privada en EE. UU. (-11,64 por ciento), ventas de camiones pesados en Estados Unidos (-1,92 por ciento) y saldos de deuda de FINRA en cuentas de margen (-2,91 por ciento). El promedio de horas semanales en EE. UU. (todos los empleados, manufactura) se mantuvo sin cambios.
Indicadores aproximadamente coincidentes (83) y rezagados (58)
El indicador aproximadamente coincidente subió de 75 en julio a 83 en agosto, recuperando los niveles ampliamente expansivos observados en febrero (92), marzo (83) y abril (92) de este año. Cinco de los índices constituyentes aumentaron y uno cayó. Dos de los tres índices del Conference Board (Fabricación y Ventas Comerciales Coincidentes e Ingresos Personales Coincidentes Menos Pagos de Transferencias) subieron un 0,19 por ciento y un 0,24 por ciento, respectivamente. También aumentaron en agosto la producción industrial de EE. UU. (0,38 por ciento), los empleados estadounidenses en nóminas no agrícolas (0,12 por ciento) y la tasa de participación de la fuerza laboral de EE. UU. (0,32 por ciento). La situación actual de la confianza del consumidor del Conference Board disminuyó un 4,12 por ciento.
El indicador rezagado también subió de un nivel neutral de 50 a un nivel ligeramente expansivo de 58. Tres de sus componentes subieron, dos bajaron y uno se mantuvo neutral de julio a agosto. Los rendimientos promedio a 30 días aumentaron un 0,38 por ciento, la duración promedio rezagada del desempleo en Estados Unidos del Conference Board aumentó un 0,97 por ciento y el gasto en construcción privada (no residencial) de la Oficina del Censo de Estados Unidos subió un 0,45 por ciento. El IPC subyacente cayó un 8,51 por ciento, los préstamos comerciales e industriales rezagados del Conference Board disminuyeron un 0,35 por ciento y los inventarios manufactureros y comerciales (totales) de EE. UU. se mantuvieron sin cambios.
Discusión
En agosto y septiembre los datos de confianza del consumidor registraron una advertencia sobre el crecimiento económico para lo que resta del año.
El índice de confianza del consumidor del Conference Board cayó bruscamente de 108,7 a 103,0, por debajo de las estimaciones de consenso de 105,5. Aunque la opinión de los consumidores sobre las circunstancias actuales mejoró ligeramente (146,7 a 147,1), ambas expectativas futuras cayeron (83,3 a 73,7) y aumentaron los temores de recesión. Además, las opiniones de los consumidores sobre el estado actual del mercado laboral fueron en general positivas, pero las expectativas relativas a los próximos seis meses siguen siendo negativas. Los encuestados que esperaban que hubiera más empleos disponibles en seis meses de los que están disponibles ahora cayeron al 15,5 por ciento (desde el 17,5 por ciento el mes anterior) y los que esperaban que el número de empleos disponibles disminuyera aumentó del 18 por ciento al 18,9 por ciento. La amplia caída de la confianza se observó en todos los niveles de ingresos, siendo los tramos de ingresos más altos los que mostraron la mayor caída.
Las encuestas a empresarios muestran la misma tendencia. El Instituto Estadounidense de Quiebras informó solo 1500 presentaciones del Subcapítulo V a principios de septiembre de 2023, más que el número total de presentaciones en 2022. Entre una encuesta de Vistage Worldwide de 750 propietarios de pequeñas empresas, el 52 por ciento informó que Estados Unidos se está acercando o ya en una recesión. Y en una encuesta de Goldman Sachs realizada a 1.500 pequeñas empresas a finales de agosto, el 73 por ciento de los encuestados consideró que las tasas de interés actualmente altas o en aumento eran perjudiciales para sus negocios. Sin embargo, estos datos probablemente subestiman el nivel de dificultades comerciales, ya que se estima que el 90 por ciento de las quiebras de pequeñas empresas ocurren fuera de los tribunales.
Además de la actual contracción del crédito, la caída de la confianza de los consumidores y las empresas, y el frágil estado del consumo, la economía estadounidense enfrentará cinco shocks potenciales en los próximos meses. Tres representan una amenaza directa para los consumidores.
En primer lugar, decenas de millones de estadounidenses deberán reanudar los pagos de sus préstamos estudiantiles en octubre, una desviación del consumo que, según se estima, podría recortar un 0,3 por ciento el Producto Interno Bruto de Estados Unidos del cuarto trimestre. El segundo es el aumento de los precios del petróleo y, en consecuencia, el aumento de los precios en el surtidor. Los precios del West Texas Intermediate han subido desde los máximos de 60 dólares/los mínimos de 70 dólares por barril (bbl) en junio de 2023 a más de 90 dólares por barril a mediados de septiembre. Un máximo reciente de 93,68 dólares el 27 de septiembre fue el precio más alto desde noviembre de 2022. En consecuencia, la gasolina ha aumentado. El precio promedio por galón en los surtidores de Estados Unidos ha aumentado de aproximadamente $3,80 a $4,00 por galón a más de $4,30 por galón a mediados de septiembre. El tercero es el aumento de las tasas de interés, que por supuesto encarece el endeudamiento. Desde enero de 2023, el rendimiento de las letras del Tesoro estadounidense a 6 meses ha aumentado del 4,75 al 5,56 por ciento y el rendimiento de las letras del Tesoro estadounidense a un año ha aumentado del 4,71 al 5,46 por ciento. En el largo plazo, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 20 años ha aumentado del 4,14 por ciento al 4,90 por ciento.
El epicentro de un cuarto shock potencial está en Detroit, Michigan. La huelga de United Auto Worker que comenzó el 15 de septiembre marca la primera vez en la historia que los tres grandes fabricantes de automóviles (General Motors, Ford Motor Company y Stellantis) se han visto afectados al mismo tiempo. Debido a que las cadenas de suministro automotor son globales y la producción de un solo automóvil requiere más de 15.000 piezas de decenas de empresas de diversos tamaños, la huelga puede tener un impacto sustancial en el empleo y el crecimiento económico. La huelga de 54 días de entre 9.000 y 10.000 trabajadores de General Motors en 1998 provocó la pérdida de 150.000 puestos de trabajo. Aunque la estructura de la industria automotriz y los métodos de producción han cambiado en el último cuarto de siglo, es probable que la expansión de las huelgas a 25.000 trabajadores adicionales en la última semana de septiembre genere efectos en cadena. Puede ser que, al ver el estado vulnerable de la economía, los dirigentes sindicales piensen que las preocupantes encuestas de la actual administración probablemente impulsen una intervención en su favor.
Finalmente, aunque se evitó un cierre del gobierno en un acuerdo de 45 días, parece poco probable que de aquí a mediados de noviembre disminuya el carácter hiperpartidista del discurso político estadounidense. Los riesgos pueden resurgir en ese momento. Aunque las estimaciones de las pérdidas macroeconómicas atribuibles a un cierre son pequeñas (se estiman en una reducción del 0,2 por ciento del PIB por cada semana de cierre), un mayor riesgo reside en la probabilidad de una grave volatilidad en los mercados financieros. Desde principios de agosto, el índice S&P 500 ha perdido poco menos del 7 por ciento de su valor en un contexto de escenario político. Pero para que no desestimemos las travesuras de Washington DC como si fueran un teatro vulgar e independientemente de la sinceridad de cualquiera de las partes, el 16 de junio de 2023 la deuda pública total pendiente del Tesoro de Estados Unidos superó los 32 billones de dólares por primera vez. El 28 de septiembre de 2023, la deuda pública estadounidense superó los 33 billones de dólares, la asombrosa cifra de 1 billón de dólares de nueva deuda contraída por Estados Unidos en apenas 94 días. En los 13 días transcurridos entre el 28 de septiembre y el 1 de octubre de 2023, se han asumido 126 mil millones de dólares adicionales sin ningún indicio de moderación a la vista.
Es en los extremos donde los pronósticos tienden a encontrar una desaparición rápida y silenciosa, pero rara vez indolora. Debemos considerar la posibilidad de que la naturaleza extraordinaria de las intervenciones fiscales, monetarias y de otro tipo durante la pandemia de COVID y el posterior aumento de la inflación hayan distorsionado y tal vez destruido relaciones observadas desde hace mucho tiempo entre el consumo, la confianza y otros indicadores económicos. Esto puede explicar tendencias contradictorias en las recientes publicaciones de datos económicos e incluso los giros aparentemente aleatorios dentro de los indicadores mensuales de condiciones comerciales de AIER.
Sigue existiendo la clara posibilidad de que los «retrasos largos y variables» de Friedman sean mucho más largos y variables de lo esperado. Las encuestas y sondeos en los que se basan tantas series de datos pueden haber caído en la ineficacia. Bien puede ser que medios precisos para medir aspectos de la economía estadounidense post-Covid requieran la identificación de nuevas variables o la determinación de fuentes nuevas o mejoradas de estadísticas e información. Como científicos sociales, permanecemos alerta y abiertos a hipótesis convincentes, económicamente sólidas y bien razonadas relativas al estado actual de la economía. Sin embargo, en la actualidad, nuestra expectativa de una recesión en Estados Unidos en agosto de 2024 o antes sigue firme.
INDICADORES PRINCIPALES
INDICADORES APROXIMADAMENTE COINCIDENTES
INDICADORES DE RETRASO
DESEMPEÑO DEL MERCADO DE CAPITAL
(Todos los gráficos y datos obtenidos a través de Bloomberg Finance, LP)
Peter C. Earle
Peter C. Earle es un economista que se unió a AIER en 2018. Antes de eso, pasó más de 20 años como operador y analista en varias firmas de valores y fondos de cobertura en el área metropolitana de Nueva York. Su investigación se centra en los mercados financieros, la política monetaria y los problemas de medición económica. Ha sido citado por el Wall Street Journal, Bloomberg, Reuters, CNBC, Grant’s Interest Rate Observer, NPR y en muchos otros medios y publicaciones. Pete tiene una maestría en Economía Aplicada de la American University, una maestría en administración de empresas (Finanzas) y una licenciatura en ingeniería de la Academia Militar de los Estados Unidos en West Point.