ECONOMÍA

El superávit de ingresos netos de Japón y su tipo de cambio

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El superávit en cuenta corriente de Japón tal vez no sea una sorpresa para aquellos de nosotros que recordamos a Japón como un gran exportador. Pero un examen más detenido muestra que los superávits en cuenta corriente registrados hoy no se deben a la cuenta comercial sino más bien a la cuenta neta. saldo de ingreso primario. Japón utilizó los superávits comerciales de las décadas de 1970 y 1980 para aumentar sus tenencias de activos extranjeros y prepararse para el día en que necesitaría ingresos del exterior para pagar el envejecimiento de su población. El año pasado, según El economistael país ganó 269 mil millones de dólares netos en su balance de ingresos primarios, equivalente al 6% de su PIB.

Mariana Colacelli, Deepali Gautam y Cyril Rebillard del FMI examinan la balanza de ingresos de Japón en su documento de trabajo de 2021:“ Activos y pasivos externos de Japón: implicaciones para las cuentas externas.” Señalan que el superávit refleja la condición de Japón como nación acreedora neta, como lo demuestra su posición de ingresos netos por inversiones de 5.400 millones de dólares, lo que equivale al 63% de su PIB. El superávit refleja mayores rendimientos de sus activos extranjeros que de sus pasivos, incluyendo tanto la inversión extranjera directa como los activos de cartera y de deuda. Estados Unidos, por otra parte, tiene un superávit en los ingresos por IED pero un déficit en el rendimiento relacionado con su cartera.

La balanza de ingresos de Japón está negativamente correlacionada con su balanza comercial, y esta relación se mantiene para otros países. Citan varios factores que podrían ser relevantes en el caso de Japón, entre ellos:

  • envejecimiento de la población, que utiliza sus activos para financiar el consumo (incluidas las importaciones);
  • efecto renta, que impulsa el gasto en importaciones;
  • deslocalización por parte de las multinacionales, que traslada los ingresos de las exportaciones a los ingresos recibidos de las filiales de las multinacionales.

Colacell, Gautam y Rebillard también estudian la respuesta de la balanza de ingresos a cambios en el tipo de cambio real para compararla con la respuesta de la balanza comercial. Una apreciación del tipo de cambio real en un país como Japón con una gran posición acreedora neta probablemente daría lugar a una disminución de la balanza de ingresos, lo que reforzaría la respuesta comercial esperada a una apreciación. Por otro lado, una apreciación monetaria en una nación deudora neta probablemente conduciría a un aumento en la balanza de ingresos, lo que conduciría a un superávit de ingresos que podría compensar la respuesta comercial.

Presentan evidencia de respuestas negativas en la balanza de ingresos ante una apreciación. Este resultado difiere del reportado por Takahiro Hattori, Ayako Tomita y Kohei Asao en un nuevo documento de trabajo del Instituto de Investigación de Políticas del Ministerio de Finanzas de Japón, “La acumulación del saldo de ingresos y su relación con el tipo de cambio real: evidencia del Japón.” Utilizan datos de 1999 a 2020 y encuentran que el tipo de cambio real no tiene un impacto significativo en el tipo de cambio real de Japón.

Amplían su análisis empírico a un panel de 39 países y encuentran nuevamente que las estimaciones del impacto del tipo de cambio real en la balanza de ingresos son insignificantes. Estos resultados son similares a los reportados por Enrique Alberola del FMI con Ángel Estrada y Francesca Viana del Banco de España en su artículo de 2020 en el Revista de dinero y finanzas internacionalesDesequilibrios globales desde la perspectiva bursátil: la asimetría entre acreedores y deudores.” (Versión del documento de trabajo del BIS aquí). Investigaron el impacto del papel de la balanza de ingresos netos en el ajuste de la cuenta corriente a través del tipo de cambio real utilizando datos anuales de 1980-2015, pero no encontraron evidencia de tal efecto. También analicé la respuesta de la balanza de ingresos al tipo de cambio del dólar en 26 países de mercados emergentes durante el período 1998-2015 en mi artículo de 2020 en el Revisión de la economía internacionalLas fuentes de ingresos por inversiones internacionales en las economías de mercados emergentes”, y no encontró evidencia de un impacto del tipo de cambio.

Más evidencia sobre este canal de transmisión a los desequilibrios en cuenta corriente a través del impacto del tipo de cambio en el saldo de ingresos netos aparece en el documento de trabajo de Alberto Behar y Ramin Hasan del FMI de 2022: “La balanza de ingresos actual: ¿canal de ajuste externo o amplificador de vulnerabilidad?Sí encontraron evidencia de un efecto significativo del tipo de cambio sobre los créditos y débitos sobre los ingresos. Sin embargo, estos efectos son relativamente pequeños en comparación con el impacto en la balanza comercial.

Por lo tanto, la balanza de ingresos netos de Japón puede ser un caso atípico en términos de su tamaño y posición en los ingresos corrientes de ese país. Sin embargo, la creciente importancia de los saldos de ingresos netos y su impacto en la balanza de pagos de un país requerirá más trabajo sobre este tema. En particular, no se puede examinar más a fondo el papel del tipo de cambio en la determinación del saldo del ingreso primario.

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Una información de Capital Ebbs and Flows

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