La debilidad del euro revela las preocupaciones sobre la economía de la eurozona

Reciba actualizaciones gratuitas de The Long View

Te enviaremos un Resumen diario de myFT correo electrónico reuniendo lo último La visión a largo plazo noticias todas las mañanas.

La respuesta del euro a la última subida de tipos de interés de esta semana nos dice mucho sobre cómo ven los inversores el mundo.

El Banco Central Europeo, centrado en la inflación, elevó el jueves las tasas de depósito en un cuarto de punto, hasta el 4 por ciento, el punto más alto en la existencia de la moneda común.

Según los cálculos del Deutsche Bank, este ciclo de subidas de tipos se destaca en comparación con estándares históricos aún más prolongados. “Si nos remontamos a antes de la formación del BCE y observamos los episodios de ajuste anteriores del Bundesbank alemán, ahora han aplicado tanto ajuste en el espacio de 15 meses como lo hizo el Bundesbank desde el inicio de nuestros datos en 1948”, escribió Jim. Reid y colegas en el banco. Esos días al revés de tasas negativas parecen otra época.

Sobre el papel, esto debería impulsar al euro. Después de todo, a las monedas no les gusta nada más que las tasas más altas, por regla general, y la decisión fue algo sorprendente: apenas un par de días antes, se vio como un lanzamiento de moneda entre un mantenimiento y un aumento.

Pero no hay dados. La moneda cayó un 0,8 por ciento frente al dólar ese día, dejándola apenas por encima de 1,06 dólares, un mínimo de tres meses. Fue uno de los días más pobres para la moneda común en todo el año: solo cinco días anteriores en 2023 provocaron caídas más pronunciadas, y la racha perdedora del euro ya llega a nueve semanas seguidas. Los recordatorios en la conferencia de prensa posterior a la reunión de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, de que sigue dispuesta a subir aún más los tipos no fueron suficientes para cambiar la situación.

“No crea una buena imagen que un banco central endurezca su política sólo para ver cómo su moneda cae inmediatamente después de la decisión”, dijo Bas van Geffen, macroestratega senior de Rabobank, en una nota a los clientes.

Paul Donovan, economista jefe de UBS Wealth Management, calificó la subida de tipos como una “carga”. “Como la mayoría de los actuales impulsores de la inflación en la eurozona no son sensibles a las tasas de interés, el impacto de esta subida de tasas en la inflación es cuestionable”, dijo. “La presidenta del BCE, Lagarde, intentó adoptar una postura dura en la conferencia de prensa, pero los mercados ignoraron el tono”.

La manipulación de expectativas continúa a buen ritmo. Algunos de los directamente involucrados en las decisiones de política del BCE insisten en que sigue siendo posible otro aumento de las tasas antes de fin de año, perspectiva que algunos observadores del mercado, incluido Van Geffen de Rabobank, toman en serio.

Pero en términos generales, pocos creen verdaderamente que el banco central realmente subirá más las tasas, especialmente mientras la economía de la región siente la presión de la política más estricta promulgada hasta ahora y del impacto de una demanda china más débil sobre la manufactura alemana. Llamativamente, el personal del banco central recortó sustancialmente sus pronósticos de crecimiento para la zona del euro, proyectando un crecimiento del 0,7 por ciento para este año, desde el 0,9 por ciento anterior, y recortando medio punto porcentual del pronóstico del próximo año, al 1 por ciento.

“El aumento podría inclinar la balanza”, advirtió Katharine Neiss, economista jefe para Europa de PGIM Fija Renta. “Se corre el riesgo de desencadenar una rápida desaceleración económica y una inflación por debajo del objetivo en el mediano plazo”.

En definitiva, no es una buena receta para los alcistas del euro, si es que queda alguno. El banco francés BNP Paribas incluso ha utilizado la temida palabra F (no esa) para describir la moneda. Dice que le sigue gustando utilizar el euro como un supuesto financiador, algo que se vende para financiar apuestas más gratificantes y de mayor rendimiento en otros lugares.

Esta es una etiqueta que generalmente se aplica a una moneda sólo si sus tasas de interés están estancadas en o cerca de cero, o incluso más bajas (hola, yen japonés). Que el término se aplique a una moneda impulsada por sus tasas más altas de la historia realmente subraya cómo el fin de la era de la baja inflación ha trastocado la mecánica del mercado.

El último tropiezo del euro también pone de relieve otro punto más amplio, que es la enorme brecha entre las percepciones de los inversores sobre Estados Unidos y las de prácticamente cualquier otro lugar. Fundamentalmente, la debilidad del euro no es tan pronunciada frente a otras monedas. No ha avanzado nada frente a la libra esterlina o el yen desde mayo. En cambio, está sufriendo particularmente frente al dólar, que sigue subiendo. El índice DXY que sigue su valor frente a una cesta de otras monedas ha ganado más de un 5 por ciento desde julio, mientras que los datos económicos optimistas de Estados Unidos alejan aún más los riesgos de recesión en el futuro.

La última oscilación del euro también constituye otra gran señal de que los inversores creen que la suerte de Europa se ha acabado. La sorprendente resiliencia de la economía de la zona del euro que apoyó la moneda y convirtió a las acciones de la región en una opción tan inusual a comienzos de este año está claramente desapareciendo.

“[Currency markets are] “Nunca se trata solo de política monetaria, incluso si en el corto y mediano plazo las tasas de interés suelen ser el mayor impulsor de los tipos de cambio”, dijo Kit Juckes, macroestratega de Société Générale en Londres. Pero la caída del euro debido a las menores previsiones de crecimiento del BCE es algo que hay que observar. “El euro puede cotizar fácilmente por debajo de 1,05 dólares si no recibimos pronto ninguna sorpresa positiva de los datos de la economía real en Europa”, dijo. Contener la respiración ante esas sorpresas positivas parece una estrategia arriesgada.

katie.martin@ft.com