La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicó los últimos datos de inflación de EE. UU. la semana pasada (10 de agosto de 2023), Resumen del Índice de Precios al Consumidor, que mostró que la inflación mensual general fue del 0,2 por ciento y fue impulsada principalmente por la vivienda. Y, una vez que entendamos cómo se calcula el componente de vivienda, hay muchas razones para creer que este importante impulsor de la tasa de inflación actual se debilitará considerablemente en los próximos meses. El componente de renta en el IPC ha tenido una fuerte influencia en la tasa de inflación general y eso se ha visto impulsado por las subidas de tipos de la Reserva Federal.
La situación de la inflación en EE. UU. – resumen
El BLS publicó ayer su último IPC mensual que mostró para julio de 2023 (ajustado estacionalmente):
- El IPC de todos los artículos aumentó un 0,2 por ciento durante el mes y un 3,2 por ciento durante el año (frente al 3 por ciento en junio).
- El aumento mensual máximo fue del 1,2 % en julio de 2022.
- El mayor contribuyente fue la vivienda (por cierto margen).
El BLS nota que:
El índice de vivienda fue, con mucho, el que más contribuyó al aumento mensual de todos los artículos, representando más del 90 por ciento del aumento, y también contribuyó el índice de seguros de vehículos motorizados.
Resumen: La inflación del lado de la oferta que inició este episodio ahora se ha convertido en un problema de vivienda, lo que refleja un diseño general deficiente de la política.
Los precios de la energía, que anteriormente era un factor importante, cayeron un 12,5 por ciento durante los 12 meses hasta julio.
El combustible ha bajado un 26,5 por ciento en los 12 meses.
El aumento mensual general fue bastante moderado.
Es interesante que donde los municipios han brindado oportunidades de vivienda social (vivienda asequible), las tasas de inflación de la vivienda son mucho más bajas.
En el artículo de Bloomberg (9 de agosto de 2023) – La primera ciudad estadounidense en domar la inflación debe su éxito a la vivienda asequible – leemos:
Ningún lugar en los EE. UU. ha puesto la inflación en el espejo retrovisor tan rápido como Minneapolis.
En mayo, Twin Cities se convirtió en la primera área metropolitana importante en ver caer la inflación anual por debajo del objetivo de la Reserva Federal del 2%. Su ritmo de aumento de precios del 1,8 % fue el más bajo de todas las regiones ese mes…
Mucho antes de que los enredos en la cadena de suministro relacionados con la pandemia y la escasez de mano de obra afectaran la economía, la ciudad de Minneapolis eliminó la zonificación que permitía solo viviendas unifamiliares y desde 2018 ha invertido $320 millones en asistencia para el alquiler y subsidios…
Las iniciativas de vivienda, incluido el Proyecto Itasca, una alianza de los sectores empresarial, filantrópico y público de la región que impulsa al menos 18,000 nuevas unidades de vivienda por año hasta 2030, han retomado donde termina el ajuste monetario de la Fed, lo que demuestra el papel del estado y las políticas locales pueden contribuir a frenar la inflación.
Entonces vemos muy claramente cómo el diseño de políticas perspicaces puede ser muy efectivo para eliminar los cuellos de botella en el suministro que impulsan la inflación.
Si bien esta publicación de blog trata sobre la situación de los EE. UU., hubo un evento importante el viernes pasado en Australia que se deriva de los comentarios anteriores sobre mejores formas de lidiar con la inflación que el enfoque neokeynesiano de suprimir las inversiones fiscales en infraestructura (particularmente vivienda social accesible) y confiar en las subidas de tipos de interés para hacer frente a las presiones inflacionarias.
Claramente, cuando las presiones están siendo impulsadas por factores de oferta o factores internacionales, las subidas de tipos de interés no son una herramienta antiinflacionaria eficaz.
Toda la palabrería sobre la lucha contra la inflación elevando las tasas de desempleo hasta la ‘misteriosa’ NAIRU (que es la ortodoxia neokeynesiana central) es solo una estafa.
Los banqueros centrales tienen poca idea de dónde está la NAIRU y tienen menos idea sobre los impactos distributivos netos finales de las subidas de tipos de interés.
Solo esperan y oran.
El viernes pasado (11 de agosto de 2023), el jefe saliente del RBA (fue efectivamente despedido por el gobierno federal, en el sentido de que no fue reelegido para un segundo mandato) asistió a su última reunión con el Comité Permanente de Economía de la Cámara de Representantes. .
En su declaración de apertura ante el Comité Permanente de Economía de la Cámara de Representantes, pasó por los obstáculos habituales.
Pero en la sesión de preguntas y respuestas (la transcripción completa aún no está disponible), el gobernador saliente dijo que confiar en las subidas de tipos de interés (un “instrumento contundente”) no era la mejor manera de hacer frente a la inflación.
Indicó que había una gama de herramientas fiscales que podrían utilizarse mejor:
… a un nivel muy alto, sigo pensando que vale la pena pensar en la coordinación entre la política monetaria y fiscal …
Su excusa para usar el instrumento de senderismo contundente fue:
La razón por la que la política monetaria realmente ha sido asignada a un banco central independiente es que es muy difícil para la clase política hacer lo que estamos haciendo actualmente. Es decir, poniendo tipos de interés…
Porque la política monetaria es contundente y… es desigual, y algunas personas piensan que es injusta, y entiendo de dónde viene la gente.
En principio, creo que hay una mejor manera de hacerlo, pero es difícil debido a los problemas de gobernabilidad y al hecho de que puedes ser impopular, muy impopular, cuando se restringe la economía.
Pero admitió que sus decisiones políticas habían infligido un dolor significativo a las familias de bajos ingresos, pero afirmó que era más fácil para él ser impopular que la “clase política”.
¿Por qué?
En sus palabras porque el:
… banco central … no tiene que preocuparse por ser reelegido y ser popular,
Pero también señaló que en algunos países asiáticos se demuestra “una cooperación más estrecha entre las autoridades fiscales y el banco central”.
No mencionó a Japón, pero esa cooperación y voluntad de no seguir el consenso occidental de aumento de tasas es evidente en la forma en que el Banco de Japón y el Ministerio de Finanzas han producido un contraataque mucho más justo y efectivo al lado de la oferta. factores que impulsan las actuales presiones inflacionarias.
Desafortunadamente, los miembros del Comité de la Cámara de Representantes no profundizaron más en esto.
Pero fue claramente una admisión de que, como resultado de que el gobierno electo no fue lo suficientemente perspicaz para usar la política fiscal de otra manera que no fuera para elogiar la creación de superávit, el banco central se vio obligado a usar la única herramienta que tiene, sin importar cuán injusta y ineficaz que pueda ser.
Como economista profesional, y leyendo entre líneas, interpreté su aporte como un reconocimiento de que la macroeconomía neokeynesiana está desprovista y no es apta para su propósito.
Nada nuevo allí.
Desafortunadamente, el Comité tampoco cuestionó al gobernador sobre el papel que está desempeñando el RBA en impulsar las presiones inflacionarias incluso cuando los factores impulsores iniciales han disminuido.
Estamos viendo evidencia clara ahora de que los aumentos de las tasas de interés son inflacionarios en sí mismos, lo que demuestra aún más la pobreza del estado actual de la macroeconomía ortodoxa.
Publicación de datos actual
De todos modos, volvamos a la publicación de datos actual.
El primer gráfico muestra la evolución de la tasa de inflación mensual desde principios de 2015.
Incluso con la situación de la vivienda, la situación general ahora está contenida en gran parte porque los precios de la energía han caído mucho.
El siguiente gráfico muestra la evolución de los aumentos de precios anuales para el sector de bienes y para el sector de servicios desde 2000 hasta julio de 2023.
El argumento siempre ha sido que la inflación ha sido impulsada e instigada en gran medida por los factores de oferta que restringieron la capacidad de la economía para satisfacer la demanda de bienes: la fábrica de Covid y las interrupciones en el envío y similares.
El gráfico muestra claramente que esos factores han retrocedido desde la segunda mitad de 2022 a medida que disminuyen las restricciones de la cadena de suministro.
El sector de los servicios, que es un derivado de los impulsores de la oferta, quedó rezagado con respecto al sector de los bienes y, si bien sigue registrando una inflación más alta que el sector de los bienes, ahora ha tocado techo y también está descendiendo.
La serie temporal de bienes ahora ha registrado mensualmente deflación durante los últimos dos meses consecutivos.
El otro punto a tener en cuenta (al que se hace referencia anteriormente) es que la inflación de los alquileres ha sido un componente importante de la historia general de la inflación.
Hay dos aspectos que son relevantes.
En primer lugar, este es un componente que está siendo impulsado por las subidas de tipos de interés del Banco de la Reserva Federal.
En un mercado de alquiler bastante ajustado, los propietarios que enfrentan costos hipotecarios más altos pueden pasar fácilmente los aumentos de las tasas como aumentos en los alquileres.
Y ese es el único conducto a través del cual el banco central en realidad provoca inflación en sus esfuerzos por sofocarla.
Pero, en segundo lugar, hay una parte interesante de la forma en que el BLS mide el componente de alquiler, que me dice que la tasa de inflación en los EE. UU. va a caer con bastante rapidez.
La tasa de vacantes de alquiler, que mide la proporción del inventario de alquiler que está vacante para alquilar, ha aumentado desde finales de 2021 del 5,6 al 6,3 por ciento en el trimestre de junio de 2023 (Fuente).
El otro punto a tener en cuenta es que el BLS mide los cambios de precio en los arrendamientos de alquiler de tal manera que la medida mensual captura una “cosecha” de efectos de precio, es decir, el resultado mensual publicado incluye nuevos arrendamientos de alquiler más arrendamientos anteriores.
Como resultado, hay un efecto rezagado operativo y, a medida que los nuevos arrendamientos de alquiler disminuyen en montos en $, la serie general disminuye más lentamente.
Esta página de información de BLS Spotlight on Statistics (Arrendamientos de vivienda en el mercado de alquiler de EE. UU.) proporciona explicaciones más detalladas de todo esto.
Se necesitan alrededor de 12 meses para que la serie refleje lo que está sucediendo ahora con respecto a los nuevos contratos de arrendamiento en el resultado del IPC actual.
Y sabemos que las rentas de los nuevos contratos de arrendamiento están disminuyendo.
Datos de Zillow (10 de agosto de 2023): la inflación general aumentó menos de lo esperado en julio, controlando el aumento de los rendimientos del Tesoro y las tasas hipotecarias, revela que:
Si bien la inflación subyacente sigue siendo alta en comparación con el objetivo de la Reserva Federal, y los costos de vivienda siguen siendo el mayor contribuyente a la ganancia mensual del IPC subyacente, se espera que los componentes de alquiler del índice de precios al consumidor continúen moviéndose a la baja. Esto se debe a que los aumentos de alquiler ya han caído mucho más de lo que refleja el cálculo del IPC. El crecimiento anual del índice de alquiler observado de Zillow (o ZORI), una medida del alquiler de mercado, ha caído al 3,6 % desde un máximo del 16 % en febrero de 2022.
Por lo tanto, podemos esperar que el componente de vivienda del IPC de EE. UU. caiga en los próximos meses y que la tasa de inflación general caiga bruscamente.
Conclusión
La inflación se está agotando bastante rápido.
Mi conclusión es que este episodio inflacionario transitorio está por terminar.
Ya es suficiente para hoy!
(c) Derechos de autor 2023 William Mitchell. Reservados todos los derechos.
William Mitchell – Modern Monetary Theory