Lenta pero persistentemente, la inflación está cayendo. La Oficina de Estadísticas Laborales anunció que el índice de precios de gastos de consumo personal (PCEPI) aumentó un 0,2 por ciento en julio. Durante el año pasado, los precios aumentaron un 3,3 por ciento en general y un 4,2 por ciento excluyendo alimentos y energía. Sin embargo, las cifras retrospectivas no nos dan la mejor imagen de hacia dónde se dirige la economía. Los datos recientes muestran que finalmente estamos ganando la lucha contra la depreciación del dólar.
En promedio durante los últimos cinco meses, el PCEPI ha crecido un 2,16 por ciento anual. Para tres meses y un mes, las cifras son 2,0 por ciento y 2,4 por ciento, respectivamente. El objetivo de inflación de la Reserva Federal es del 2,0 por ciento. Como argumentó recientemente William Luther, parece que la inflación ha vuelto a alcanzar su objetivo.
Algunos miembros del Comité Federal de Mercado Abierto, responsable de fijar el objetivo de tipos de interés de la Reserva Federal, quieren seguir subiendo los tipos. Deberían reconsiderarlo. El rango objetivo actual es del 5,25 al 5,50 por ciento. Utilizando la mayor de las cifras de inflación anualizada (2,4 por ciento), eso se traduce en un rango real (ajustado a la inflación) de 2,85 a 3,10 por ciento.
Necesitamos comparar el rango objetivo de la tasa real de los fondos federales con la tasa de interés natural: el precio del capital a corto plazo consistente con el uso máximo sostenible de los recursos. Los economistas de la Reserva Federal de Nueva York estiman que la tasa de interés natural está entre 0,58 y 1,14 por ciento. Por lo tanto, la tasa de política monetaria está significativamente por encima de la tasa natural, lo que sugiere que la política monetaria ya es bastante estricta.
Los datos monetarios confirman el estado contractivo de la política de la Reserva Federal. La oferta monetaria M2 se está reduciendo a un ritmo del 3,89 por ciento anual, probablemente debido a la desintermediación financiera. Los agregados monetarios más amplios, que ponderan los componentes de la oferta monetaria según su liquidez, también se están contrayendo. Las cifras de Divisia para M3, M4 sin bonos del Tesoro y M4 con bonos del Tesoro están cayendo entre 1,92 y 2,69 por ciento anual.
En teoría, una meta de inflación promedio requeriría una inflación inferior al 2 por ciento durante algún tiempo para compensar los dos años de inflación superior al 2 por ciento que acabamos de experimentar. En la práctica, esto nunca sucederá. El objetivo de la Reserva Federal es asimétrico: está dispuesta a tolerar una inflación más alta (incluso significativamente más alta), pero no una inflación más baja. No hay vuelta atrás a la tendencia anterior a la pandemia en cuanto al nivel de precios. Nos quedamos con precios permanentemente más altos. Es de esperar que la Reserva Federal siga reduciendo la inflación gradualmente.
La actual corrección del rumbo es alentadora, pero sólo podemos darle cierto crédito a la Reserva Federal. Después de todo, el banco central es el culpable de la inflación más alta en 40 años. Adoptar la meta de inflación promedio flexible en agosto de 2020 fue un error. Como el objetivo es asimétrico, ahora hay más incertidumbre, no menos, en los pronósticos a largo plazo sobre el poder adquisitivo del dólar.
Alejandro Guillermo Salter
Alexander William Salter es profesor asociado de economía Georgie G. Snyder en la Facultad de Negocios Rawls e investigador de economía comparada en el Instituto de Libre Mercado, ambos en la Universidad Tecnológica de Texas. Es coautor de El dinero y el Estado de derecho: generalidad y previsibilidad en las instituciones monetarias, publicado por Cambridge University Press. Además de sus numerosos artículos académicos, ha publicado cerca de 300 artículos de opinión en los principales medios nacionales como el Wall Street Journal, Revisión Nacional, Opinión de Fox Newsy La colina.
Salter obtuvo su maestría y doctorado. en Economía en la Universidad George Mason y su Licenciatura en Economía en Occidental College. Participó en el programa de becas de verano de AIER en 2011.