¿Cuántas primas de riesgo de acciones existen? Demasiados para abordarlos en una sola publicación de blog. La variedad es al mismo tiempo un desafío y una herramienta. Un desafío porque, dependiendo de su preferencia de modelado, pronosticar cómo le irá al mercado de valores en relación con algún indicador de la tasa «libre de riesgo» puede estar por todas partes. Eso es un problema, excepto si se considera que combinar pronósticos y usar la mediana como una estimación relativamente sólida es una herramienta para hacer limonada con limones.
Sin embargo, esto es un poco un proyecto, por lo que esta publicación presenta lo que será un esfuerzo continuo y en evolución para construir un mejor pronóstico de la prima de riesgo de las acciones. En las próximas semanas agregaré una variedad de modelos y usaré la diversidad colectiva para construir un mejor pronóstico. Ese, al menos, es el plan.
Comencemos con una configuración básica: utilizando el rendimiento de las ganancias del S&P 500 menos el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años protegido contra la inflación. Sobre esta base, la prima de riesgo de las acciones (PRE) ha ido disminuyendo últimamente y actualmente se sitúa en torno a los 2,4 puntos porcentuales.
Se trata de un recorte de aproximadamente el 50% para el ERP en comparación con marzo de 2022, cuando la Reserva Federal comenzó a subir las tasas de interés. ¿Es esa una fecha relevante para explicar por qué el ERP alcanzó su punto máximo en la historia reciente? Oh sí. Las tasas de interés más altas representan una competencia más fuerte por las acciones. Si se puede fijar una tasa de pago competitiva y “segura” en los bonos gubernamentales que se acerque, si no supera, al rendimiento esperado de las acciones, ¿por qué asumir el mayor riesgo en las acciones?
Buena pregunta, que todo el mundo se hace estos días después de un año y medio de subidas de tipos, que pueden continuar o no.
Otra buena pregunta: ¿Cuál es el mejor modelo de prima de riesgo de acciones? Esta es una pregunta difícil, en parte porque cada modelo de ERP tiene sus propios pros y contras. La buena noticia es que puede extraer más señal y reducir el ruido combinando pronósticos de varios modelos, una tarea que ocupará un lugar central en las actualizaciones de esta columna en las próximas semanas y meses.
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