Los vídeos de la Conferencia de Política Monetaria de Hoover ya están online aquí. Consulte mi publicación anterior para obtener un resumen de la conferencia.
El panorama general ahora está más claro para mí. Phil Jefferson preguntó con razón: ¿a qué te refieres con fuera de pista? La política monetaria va bien. En su opinión, los tipos de interés están donde deberían estar. Argumentó bien el caso.
Pero ahora tengo una respuesta: la Reserva Federal ha tenido tres fracasos institucionales importantes: 1) Su objetivo de inflación es del 2%, pero la inflación se disparó hasta el 8%. La Reserva Federal no lo pronosticó y no lo vio ni siquiera cuando estaba ocurriendo. (Tampoco lo hicieron muchos otros pronosticadores, señalando problemas conceptuales más profundos.) 2) En el SVB y el lío posterior, el aparato regulatorio de la Reserva Federal no vio ni hizo nada respecto del simple riesgo de tasas de interés combinado con depósitos no asegurados. 3) Agrego un tercero, del que nadie más parece quejarse: en 2020, comenzando con los mercados del tesoro, pasando a los fondos del mercado monetario, la financiación estatal y local, y luego un sorprendente «cueste lo que cueste» para que los precios de los bonos corporativos no caigan. , la Reserva Federal ya reveló que la maquinaria Dodd-Frank estaba rota. (¿Serán los bienes raíces comerciales los siguientes?)
Sin embargo, hay muy poco apetito por el autoexamen o incluso el examen externo. ¿Cómo es posible que una buena institución, repleta de servidores públicos buenos, honestos, inteligentes y dedicados, haya fracasado tan estrepitosamente? Eso no es «desviarse», es un descarrilamiento.
Bueno, dos sesiones de la conferencia comienzan a plantear esas preguntas y las otras apuntan a los mismos temas. Es de esperar que impulsen a la Reserva Federal a que también lo haga, o al menos a que se interese en las respuestas de otros a esas preguntas.
(Mis contribuciones menores: sobre por qué la regla de Taylor es importante aquí, donde creo que hice un trabajo bastante bueno; y comentarios sobre por qué los pronósticos de inflación salieron tan mal en el minuto 1:00:16 aquí.)