La persistencia de una inflación elevada ha comenzado a preocupar a muchos participantes del mercado y bancos centrales, porque cuanto más tiempo permanezca elevada la inflación del IPC (índice de precios al consumidor), mayor será el riesgo de que se aceleren las expectativas de inflación. Si bien los niveles actualmente elevados de inflación observada parecen haber impulsado las expectativas de inflación, la mayoría de las expectativas futuras se mantienen en los objetivos de política monetaria o por debajo de ellos.
En comunicados recientes, la mayoría de los banqueros centrales parecen atribuir las huellas de inflación elevada (al menos parcialmente) a los cuellos de botella de la cadena de suministro global y la escasez de suministro asociada. En teoría, los bancos centrales podrían influir en esta dinámica elevando las tasas oficiales, lo que tendería a sofocar la demanda y aliviar cierta presión por el lado de la oferta. Sin embargo, dado que las principales economías aún se muestran tímidas respecto de los objetivos de empleo de los bancos centrales, y dado que es probable que muchas de las presiones inflacionarias actuales disminuyan por sí solas, las autoridades de las principales economías desarrolladas aún no han comenzado a aumentar las tasas.
Este enfoque paciente podría alimentar la demanda de los inversores para proteger sus carteras contra futuros episodios inesperados de inflación.
- En los EE.UU, nuestro caso base es que la inflación general del IPC alcance su punto máximo alrededor de fin de año y en el primer trimestre de 2022, y permanezca elevada hasta el tercer trimestre de 2022, cuando es probable que se modere a medida que el traspaso del consumo de bienes a servicios vuelve a niveles más normales. Sin embargo, los pronósticos de inflación de consenso han estado tratando de ponerse al día con la inflación, lo que indica que los riesgos para el caso base se inclinan al alza; para obtener detalles, consulte la publicación reciente del blog de PIMCO, “El IPC de EE.
- En Europa, Las fallas en la cadena de suministro han contribuido a la desaceleración en la medida de producción industrial y una aceleración en el IPC general. Es probable que la volatilidad se mantenga elevada en los próximos meses, y se espera que la inflación alcance un máximo de casi el doble del objetivo del Banco Central Europeo (BCE) y luego comience a normalizarse, condicionado a que los impactos energéticos se debiliten y un invierno suave. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, reconoció recientemente que las subidas de tipos son muy poco probables en el próximo año.
- En el Reino Unido, Vemos una imagen similar a la de los EE. UU., con el Banco de Inglaterra (BOE) probablemente siendo paciente dadas las interrupciones del suministro que impulsan la inflación. De hecho, a principios de noviembre, el BOE sorprendió a los mercados al no subir las tasas. Aunque esperamos un pico más tarde en el IPC del Reino Unido frente a los EE. UU. y Europa, nuestras previsiones indican que la inflación se acelerará a más del doble del objetivo del BOE.
Factores oscilantes de la política monetaria
Mirando más allá del horizonte cíclico, vemos dos factores oscilantes clave, las expectativas de inflación y los salarios, y están relacionados.
Las expectativas de inflación, tanto de mercado como basadas en encuestas, han tenido una tendencia alcista. Aunque en general siguen contenidos, los riesgos al alza han aumentado, dados los datos de inflación obstinadamente altos y las presiones inflacionarias.
Simultáneamente, la confianza de los banqueros centrales en la holgura laboral ha sido un factor clave en su paciente enfoque de la política. A medida que la brecha de empleo se reduzca y cierre en muchas regiones, como esperamos, la trayectoria de los salarios y la capacidad de las personas para negociar salarios más altos para mantenerse al día con las crecientes presiones de los precios serán evaluaciones críticas para pronosticar la inflación y podrían cambiar las reglas del juego. por las expectativas de inflación.
Implicaciones de inversión
Durante las últimas semanas, hemos observado que las curvas de rendimiento en las principales regiones se aplanan debido a una venta masiva de rendimientos a corto plazo, lo que indica que los mercados están impulsando las expectativas de aumento de las tasas. (Para obtener más información, consulte la publicación de blog reciente de PIMCO sobre el aplanamiento de las curvas de rendimiento). Si los bancos centrales siguen siendo pacientes, las valoraciones de las tasas y las expectativas de inflación de equilibrio pueden ser más atractivas de lo esperado.
Los bonos vinculados a la inflación han registrado rendimientos atractivos en lo que va del año; consulte este gráfico que destaca los valores protegidos contra la inflación del Tesoro de EE. UU. o TIPS. Y dado que es probable que las acumulaciones de inflación se mantengan elevadas y que el impacto de los precios no sea un lastre importante, en nuestra opinión, podríamos ver un atractivo potencial de rendimiento en esta clase de activos que se extenderá hasta 2022. Los puntos de equilibrio también parecen atractivos, especialmente en EE. UU. y la eurozona, donde los niveles apenas han cerrado la brecha frente a los objetivos de los bancos centrales, pero se mantienen por debajo de sus promedios anteriores a 2014, antes de que los precios del petróleo colapsaran. Un caso atípico notable es el Reino Unido, donde las expectativas de inflación están más de un punto porcentual por encima del objetivo del BOE, ofreciendo un valor potencial para las carteras gestionadas activamente que permiten la flexibilidad para limitar la exposición a sectores que se cree que ofrecen menos valor.
Visitar Página de inflación de PIMCO para obtener más información sobre las perspectivas de inflación y las implicaciones para la inversión.
daniel el es un gestor de cartera centrado en la rentabilidad real, yiqiao es un gestor de cartera centrado en derivados de tipos de interés y productos vinculados a la inflación, y Georgi Popov es un estratega de productos centrado en activos reales líquidos y soluciones de contribución definida.