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Mientras miramos hacia 2022, nuestro caso base es un crecimiento global positivo y una inflación elevada en el corto plazo. Aunque vemos que la inflación se modera durante el año, existen riesgos al alza para nuestro pronóstico.
Creemos que los activos de crecimiento, como las acciones y el crédito, tenderán a generar rendimientos positivos durante el próximo año. Sin embargo, esperamos una mayor dispersión en el desempeño entre sectores y regiones, una característica común de los períodos de mitad de ciclo.
Efectivamente, en nuestro Perspectiva de asignación de activos, “Oportunidad en medio de la transformación”, discutimos los cambios fundamentales que ocurren en el “nivel básico” de la economía que creemos que tendrán implicaciones para el crecimiento y la inflación de primera línea, pero también crearán oportunidades de inversión distintas en una serie de sectores y regiones. Específicamente, discutimos tendencias disruptivas y potencialmente transformadoras en mano de obra, tecnología, transporte y energía.
Implicaciones de inversión
Con valoraciones más completas, los activos de riesgo son más vulnerables a shocks exógenos y errores de política. En nuestra opinión, el riesgo de un error de política ha aumentado a medida que retrocede el estímulo monetario y fiscal y las autoridades intentan diseñar un traspaso de crecimiento al sector privado. Esto crea el potencial para “colas más gruesas” (resultados positivos y negativos más divergentes) que resaltan la importancia de la selección, dentro y entre las clases de activos.
Las perspectivas para las acciones
Seguimos siendo en general constructivos sobre el riesgo del mercado de valores. Esperamos ver una diferenciación sustancial entre regiones y sectores, lo que justifica un enfoque más selectivo y dinámico.
Dentro de los mercados desarrollados, seguimos sobreponderados en acciones estadounidenses y hemos posicionado nuestra sobreponderación en sectores de crecimiento cíclico. También tenemos exposición a la renta variable japonesa, que tiende a tener un colchón de valoración junto con una beta frente al crecimiento cíclico. Consideramos que las acciones europeas enfrentan más desafíos debido a una combinación de composición desfavorable del sector, vientos en contra de los precios de la energía y creciente inquietud en torno a las perspectivas de COVID-19.
En los mercados emergentes, seguimos siendo constructivos en exposiciones seleccionadas dentro de Asia. Simultáneamente, estamos monitoreando de cerca los desarrollos regulatorios en China y la evolución de las tensiones geopolíticas en la región. Seguimos sobreponderados en Asia emergente, con énfasis en tecnología de hardware y equipos que serán fundamentales para el crecimiento regional y mundial.
Desde una perspectiva sectorial, mantenemos una preferencia por las tendencias de crecimiento secular como la digitalización y la sostenibilidad. En particular, creemos que los fabricantes de semiconductores, los proveedores de equipos de automatización de fábricas y los proveedores de movilidad y energía verde se beneficiarán. Complementamos esto con exposiciones que pueden beneficiarse de un entorno más inflacionario; estas son empresas que creemos que tienen importantes barreras de entrada y un fuerte poder de fijación de precios que potencialmente pueden generar inflación a través de aumentos de precios, como las compañías navieras globales.
Tasas, crédito y monedas
Esperamos que los rendimientos de los bonos del gobierno tiendan al alza durante el ciclo a medida que los bancos centrales aumentan las tasas, pero en un contexto de cartera de múltiples activos, creemos en el papel que puede desempeñar la duración como diversificador. En consecuencia, seguimos manteniendo cierta exposición a la duración. Mantenemos una modesta posición sobreponderada en TIPS (Títulos del Tesoro protegidos contra la inflación) de EE. UU. en carteras de múltiples activos. Aunque los puntos de equilibrio de la inflación se han movido significativamente más alto, en nuestra opinión, todavía no tienen en cuenta por completo una prima de riesgo de inflación adecuada.
Encontramos que el crédito corporativo parece totalmente valorado. Como tal, vemos pocas oportunidades para la compresión de diferenciales fuera de las oportunidades únicas identificadas por nuestros analistas de crédito. El crédito titulizado, por otro lado, todavía ofrece un valor atractivo en nuestra opinión, particularmente en las hipotecas estadounidenses que no pertenecen a agencias, donde un sólido balance de consumo y un mercado inmobiliario respaldan la mejora de la calidad crediticia con diferenciales que consideramos baratos en relación con los bonos corporativos.
Por último, en cuanto al tipo de cambio, el dólar estadounidense sigue siendo rico en nuestros modelos de valoración, en particular frente a las monedas de los mercados emergentes (ME), pero no debemos suponer que el dólar está destinado a debilitarse en un entorno en el que las economías de los ME y los banqueros centrales continúan enfrentando desafíos. .
Para obtener información detallada sobre nuestras opiniones sobre las clases de activos, lea nuestra Perspectiva de asignación de activos de diciembre de 2021, “Oportunidad en medio de la transformación”.
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erin browne es director general y gestor de cartera en la oficina de Newport Beach, centrado en estrategias de activos múltiples. Geraldine Sundstrom es directora general y gestora de carteras en la oficina de Londres, centrada en estrategias de asignación de activos.
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