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Las perspectivas positivas de Turquía | Revista de finanzas globales

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Turquía se recupera después de algunos mínimos históricos y con un nuevo equipo económico en su lugar.

Durante la mayor parte de una década, Turquía difícilmente se ha presentado como un coto de caza feliz para los inversores. Desde el intento de golpe de 2016, cuando perdió su calificación de grado de inversión soberana, una formulación de políticas errática (especialmente en el lado monetario) y una sucesión de nombramientos de corta duración en el banco central se han combinado para mantener el dinero extranjero al margen.

La lira turca ha perdido alrededor del 80% de su valor frente al dólar estadounidense en los últimos cinco años, alcanzando un mínimo histórico de más de 30 por dólar en enero. La inflación sigue siendo alta, alrededor del 65%, y la cuenta corriente representa entre un preocupante 4% y 5% del PIB.

Sin embargo, hasta ahora se ha demostrado que estaban equivocados aquellos que descartaron a Turquía después de las elecciones presidenciales de mayo pasado, en las que Recep Tayyip Erdogan regresó para un tercer mandato de cinco años como presidente.

En febrero, una oferta inaugural de bonos por valor de 500 millones de dólares realizada por el Fondo de Riqueza de Turquía (TWF) atrajo pedidos por un total de unos 7 mil millones de dólares, lo que sugiere que el país estará activo en los mercados de bonos este año; Se espera que este año se emitan unos 10.000 millones de dólares, cifra similar al total de 2023. El TWF posee acciones en algunas de las principales empresas de Turquía, incluidas Turkish Airlines, Borsa Estambul y el gigante energético local Botas, lo que lleva a los observadores a anticipar nuevas ofertas, particularmente porque el rendimiento del bono a cinco años cayó al 8,3%, por debajo del nivel objetivo anterior. 9%. Los bonos turcos en dólares a cinco años se cotizan actualmente con un rendimiento de alrededor del 7,6%, lo que es competitivo para un mercado emergente.

El año pasado, el turismo alcanzó un récord de llegadas de casi 50 millones de visitantes, un 10% más que en 2022, y los ingresos por turismo aumentaron un 17% a 54.000 millones de dólares. En enero, la industria automotriz registró ingresos récord por exportaciones de casi 2.800 millones de dólares. Ambas fueron buenas noticias para el déficit de cuenta corriente.

Fatih Karahan, el nuevo gobernador del Banco Central de la República de Turquía, ha mostrado mayor determinación que su predecesor para controlar la inflación. Las tasas de interés se sitúan ahora en el 45%, frente al 8,5% hace nueve meses, y una compleja red de regulaciones financieras poco ortodoxas se está desmantelando lentamente. A los observadores de Turquía también se les aseguró que el cambio de gobernador, el séptimo desde 2016, no fue resultado de la destitución presidencial; El predecesor de Karahan dimitió por diversas razones, algunas de ellas personales.

Los analistas dicen que el equipo creíble de Karahan y el ministro de Finanzas, Mehmet Simsek, nombrado después de las elecciones del año pasado, ha ayudado a transformar las perspectivas de Turquía. Se considera que Simsek, anteriormente viceprimer ministro y antes analista de Merrill Lynch, guía la formulación de políticas y su presencia tranquiliza a los mercados.

«Turquía no tuvo más remedio que volver a la racionalidad», dice Erich Arispe, analista de Turquía de Fitch Ratings, sobre el nuevo equipo. “El año pasado por estas fechas, nuestra calificación soberana era B con perspectiva negativa; ahora es B con uno estable”. Advierte, sin embargo, que todavía hay algunas nubes en el horizonte.

“La gran pregunta es qué tan duradero es el ajuste de políticas y cuánto espacio político hay para un ajuste monetario y fiscal”, argumenta Arispe, a pesar de que los responsables de las políticas insisten en que harán lo que sea necesario para reducir la inflación. El impacto sobre el crecimiento (que se espera que caiga este año al 2,5% frente al 4,5% en 2023, cuando la economía se vio impulsada por el gasto preelectoral) será considerable si se quiere reducir significativamente la inflación.

La inversión se recupera

Los primeros signos son que el ajuste está funcionando, pero algunos analistas creen que el reequilibrio llevará más tiempo de lo que muchos esperan.

“Los datos del PIB del cuarto trimestre mostraron que el gasto privado se ha acelerado a pesar de una postura política cada vez más restrictiva”, dijeron a sus clientes en febrero el economista de ING Muhammet Mercan y el estratega de mercados emergentes James Wilson, “mientras que los principales indicadores apuntan a una mayor aceleración del PIB en el primer trimestre de este año. Esto implica que aún queda un largo camino por recorrer”.

La buena noticia es que gran parte de ese crecimiento continuo refleja una fuerte inversión, y tanto el equipo de maquinaria como el sector de la construcción lucen saludables. La construcción prevista de cuatro nuevos aeropuertos, un nuevo tren ultrarrápido que pretende conectar Estambul con Ankara en sólo 80 minutos para 2035, y las inversiones por valor de 210.000 millones de liras turcas (6.500 millones de dólares) en la ciudad sureña de Mersin tras la construcción de la primera central nuclear de Turquía central eléctrica allí, todo sugiere que Erdogan no ha perdido su pasión por los grandes proyectos de infraestructura.

La mayoría de los analistas se mantienen optimistas sobre el impacto que tendrá en el sector privado el retorno a la ortodoxia y las tasas de interés más altas, así como la depreciación de la lira, que ha caído un 40% desde las elecciones del año pasado.

El Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo “ha estado activo aquí durante 15 años y sentimos [Turkey] «Es vibrante y muy resistente», dice Rafik Selim, economista regional principal del BERD en Estambul. El año pasado, el banco invirtió una cifra récord de 2.500 millones de euros (2.700 millones de dólares) en Turquía, incluidas sumas enviadas en respuesta al terremoto de febrero y compromisos sustanciales para proyectos ecológicos, lo que eleva las inversiones totales a 19.500 millones de euros en 440 proyectos, lo que convierte a Turquía en el mayor banco del BERD. país de operación.

Arispe, Fitch Ratings: Incluso en tiempos de tensión, Turquía ha podido mantener el acceso al mercado.

“El sector privado y las pequeñas y medianas empresas serán motores clave del crecimiento”, afirma Selim, “a medida que Turquía aproveche su gran mercado interno y las importantes oportunidades de nearshoring, que se vuelven más atractivas gracias a la estrecha relación de largo plazo con la UE. «

Selim señala que Turquía ha avanzado mucho en la inversión en capital humano, particularmente en la parte oriental menos desarrollada del país, y en la transformación digital y las energías renovables. Inversiones significativas en energía solar y eólica reforzarán la sostenibilidad a largo plazo y mejorarán la seguridad energética, algo clave para un país que no cuenta con abundantes fuentes de combustibles fósiles.

En marzo, el gobierno dio a conocer un plan de acción de inversión de dos años y 57 puntos “para facilitar y simplificar los procesos legislativos y administrativos y judiciales relacionados con el entorno de inversión”, dando prioridad a proyectos que promuevan la transformación digital y verde.

El gran desafío ahora será que Turquía intensifique sus esfuerzos para atraer inversión extranjera directa. En un discurso reciente, Burak Daglioglu, jefe de la Junta Presidencial de Inversiones, señaló que el país había atraído 262.000 millones de dólares en inversión extranjera desde 2003, lo que le había ayudado a pasar de ser un país de ingresos medianos bajos con un ingreso per cápita de alrededor de 3.000 dólares al año a un país alto. -economía de ingresos medios con un promedio de 13.000 dólares per cápita y empresas extranjeras que representan el 8,4% del empleo del sector privado.

Sin embargo, las difíciles condiciones económicas han fomentado una fuga de cerebros en los últimos años, junto con salidas de capital a gran escala, que el año pasado ascendieron a unos 20.000 millones de dólares. Aunque gran parte de esto podría caracterizarse como dinero especulativo, el retroceso sugiere que Turquía podría estar haciendo más para atraer inversiones a largo plazo del exterior.

«Aunque la IED es positiva en términos netos (el año pasado fue de 10.600 millones de dólares, o alrededor del 1% del PIB), no es tan alta como era ni como Turquía realmente necesita», advierte Selim del BERD, quien señala que en el auge Entre 2005 y 2008, el entusiasmo por el entonces camino reformista de Turquía impulsó la IED a alrededor del 3% del PIB. Las razones son muchas, incluida la pandemia de Covid, las guerras en Ucrania y Gaza y una desaceleración del comercio mundial. “Turquía no está desconectada de lo que sucede en la región en general”, advierte Selim.

En el lado positivo, parece que la confianza de los inversores está regresando. El índice Borsa Istanbul All-Share ha subido más de un 20% en términos de dólares este año, superando a otros índices, aunque como la inflación sigue rondando el 65%, las tasas de interés reales siguen siendo negativas.

La respuesta positiva a la emisión de bonos turcos del mes pasado es otra ventaja; Las entradas de capital extranjero son críticas. Sin embargo, si la confianza en la lira cayera demasiado, los observadores dicen que las autoridades deben estar preparadas para todas las contingencias, incluido un aumento en el déficit por cuenta corriente y una presión inmanejable sobre el sistema de depósitos en liras, que ofrece a los individuos protección contra las fluctuaciones del tipo de cambio y actualmente está por un valor de unos 80 mil millones de dólares. «Incluso en tiempos de tensión, a diferencia de otros países con calificaciones similares, Turquía ha podido mantener el acceso al mercado», señala Arispe de Fitch.

Antes de las elecciones locales de finales de marzo, Erdogan había prometido a los votantes que el foco en el crecimiento se reanudaría una vez que Turquía supere “las dificultades” que debe afrontar en 2024. Los analistas acogieron como una buena noticia esa garantía de que no se desviará de la actual política monetaria ortodoxa. .

«Los inversores necesitan estabilidad y certeza, sobre todo de que el retorno a políticas económicas ortodoxas será sostenido», dice Rafik del BERD.

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Una información de Global Finance Magazine

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