Una nueva frontera para los directores financieros

Los niveles actuales de volatilidad cambiaria representan un desafío que los CFO más jóvenes de hoy nunca han visto antes.

El riesgo cambiario siempre ha sido parte de hacer negocios a nivel mundial, pero la mayoría de los CFO que ahora están al mando financiero de sus empresas nunca han manejado este tipo de volatilidad cambiaria. La última vez que vimos grandes fluctuaciones monetarias de este tipo fue en la década de 1980.

Recordemos en 1987, cuando el euro oscilaba entre $1,06 y $1,29. Avance rápido tres décadas, y el euro volvía a oscilar entre $ 0,95 y $ 1,14, o más del 20%, en 2022.

Para las empresas internacionales, el impacto negativo de las fluctuaciones de FX puede ser significativo. La exposición al tipo de cambio puede afectar prácticamente todos los niveles de los estados financieros. Por lo general, se presenta en forma de impactos de conversión cuando se consolidan ingresos internacionales a dólares locales, o en forma de gastos en cuentas por pagar denominadas en moneda extranjera.

“FX tiene un amplio impacto en el estado de resultados”, señala Andy Gage, vicepresidente senior de FX Solutions and Advisory Services en Kyriba, un proveedor de soluciones financieras y de tesorería en la nube. “Afecta las decisiones operativas, las consideraciones de deuda y otras consideraciones estratégicas fundamentales para la forma en que se realizan los negocios”.

Si no se cubre adecuadamente, la exposición a divisas no solo puede afectar las ganancias, sino también cambiar el panorama competitivo para las empresas que son sorprendidas con la guardia baja, según Donald Lessard, profesor de Gestión Internacional de MIT Sloan.

“Además del impacto en las finanzas, las empresas también deben comprender los impactos potenciales de un cambio en los valores de la moneda en el panorama competitivo y otros aspectos del riesgo comercial”, dice Lessard. “Mi sensación es que la gestión financiera de divisas aún es miope”, agrega, “y tiende a centrarse principalmente en exposiciones contractuales y de conversión. Esto realmente no aborda el impacto de los cambios en los tipos de cambio efectivos en los costos, precios, márgenes y flujos de efectivo”.

A pesar de estos impactos, Chatham Financial estima que solo la mitad de las multinacionales estadounidenses están cubriendo su exposición al tipo de cambio. Si bien es difícil determinar el costo de oportunidad de eso, las estimaciones muestran que la volatilidad de FX puede imponer una carga financiera considerable.

Según el Informe de impacto monetario (CIR) de enero de 2023 de Kyriba, el grupo combinado de corporaciones norteamericanas y europeas reportó más de $17 mil millones en vientos de cola y alrededor de $47.2 mil millones en vientos en contra (es decir, un impacto negativo en las ganancias corporativas) en el tercer trimestre de 2022. debido a las fluctuaciones de FX.

Las empresas norteamericanas informaron un aumento del 26,6 % en las dificultades cambiarias en comparación con el trimestre anterior, dice Kyriba, mientras que las empresas europeas informaron un aumento del 68 % en las dificultades relacionadas con las divisas. La culpa fue de la caída del valor del euro frente al dólar estadounidense.

En la UE, el sector de instrumentos y componentes de equipos electrónicos sintió el mayor dolor en lo que respecta al impacto negativo de la volatilidad de la moneda. En los EE. UU., los equipos y suministros de atención médica fueron los más afectados, a partir del tercer trimestre de 2022.

Para las empresas que optaron por no cubrirse, la volatilidad año tras año podría haber eliminado los márgenes por completo, explica el director gerente de Chatham Financial, Chris Towner.

“Por ejemplo, si fuera una empresa del Reino Unido que importa desde los EE. UU. y comenzara el año a $ 1,35 GBP/USD, y se diera una tasa de presupuesto de $ 1,30, eso sería una gran preocupación cuando la libra bajara a $ 1,05”, dice Towner. “Eso habría afectado la rentabilidad, o incluso, para algunas empresas, habría eliminado por completo la rentabilidad porque tendrían que pagar un 20% más en [pounds] libra esterlina.”

Este tipo de extremos ha dado lugar a muchos más requisitos de cobertura y muchas más consultas de cobertura por parte de las empresas, dice Towner. “Si bien las empresas todavía tienden a utilizar coberturas a plazo de divisas simples, estamos empezando a ver que las empresas combinan más opcionalidad y un uso mucho mayor de los contratos a plazo participantes”, agrega. Cuando el entorno se vuelve más volátil, las opciones brindan más flexibilidad que los contratos directos. La desventaja es que las opciones son más caras que los contratos regulares.

Para algunas empresas, la cobertura de divisas es la opción menos viable para gestionar el riesgo cambiario. Como explica Taswer Ahmad Khan, director financiero de Oriente Medio de Güntner, todo puede depender de dónde se encuentren sus clientes.

Güntner, un fabricante de productos de refrigeración e intercambio de calor, tiene su sede en Alemania y Austria, con clientes en Medio Oriente, África e India, y trabajar con instrumentos de cobertura en países de Medio Oriente y África es bastante arriesgado, dice Khan, citando la volatilidad política en esas regiones.

“Un país mejora, otro baja y luego vuelve a mejorar, y el resultado son retrasos en los pagos de nuestros clientes”, dice. “Esa es una de las razones por las que no queremos vincularnos a un compromiso cambiario cuando no estamos seguros del momento de esos ingresos”. Como resultado, Güntner Middle East tiene una política amplia y radical de vender solo en euros, agrega: “Lo hemos mantenido bastante sencillo, lo que es más seguro para nosotros”.

Otras empresas, como Qikiqtaaluk Corporation (QC), una empresa de recursos diversificados con sede en Canadá ubicada en Nunavut, Territorios del Noroeste, tienen una cobertura natural. Ali Sarfaraz, controlador corporativo de QC, dice que la compañía mantiene todas las entradas de ingresos en dólares estadounidenses y cualquier entrada de múltiples monedas se paga a través de su cuenta en dólares estadounidenses, solo convirtiéndose al dólar canadiense más débil cuando es necesario y con una ganancia.

No es ningún secreto que la fortaleza del dólar estadounidense ha aumentado la volatilidad de la moneda en muchos países del mundo. En 2023, la mayoría de los observadores y analistas esperan que se mantenga fuerte.

Qué tener en cuenta

Para las empresas internacionales con exposición no solo al USD, sino también a otras monedas del mundo, hay dos cosas que deben tener en cuenta cuando se trata de administrar la exposición FX, dice Towner de Chatham.

“Primero, es importante que las empresas tengan una política o estrategia de FX aprobada por la junta, que todos acepten. Adhiérase a la estrategia y adopte un enfoque disciplinado; no se deje intimidar por los movimientos del mercado”, dice.

“Segundo, cada vez que las empresas tienen una exposición a FX, deben buscar formas de compensar ese riesgo orgánicamente. ¿Qué pueden hacer interna o estratégicamente para reducir sus exposiciones? Por ejemplo, ¿pueden hacer canjes de deuda en moneda extranjera antes de tomar la decisión de ir a los mercados de divisas externos?”.

Gage de Kyriba tiende a estar de acuerdo.

“Soy un gran defensor de mirar hacia adentro antes de mirar hacia afuera para administrar su riesgo de FX”, dice Gage. Pero debe tener buenos análisis para comprender de dónde provienen sus exposiciones. “Si ves eso [data], entonces debería verse obligado a hacer preguntas como: ‘¿Cómo puedo trabajar con la empresa para reducir esos riesgos? ¿Qué se puede hacer diferente? ¿Podemos repensar nuestra cadena de suministro?’ Esa es la mejor práctica incluso en períodos de poca volatilidad”.

Las empresas también deben analizar cómo contabilizan las transacciones. “Asegúrese de que su negocio sea realmente limpio y preciso en términos de contabilidad de las transacciones de divisas”, dice. “Asegúrese de compensar sus coberturas para que no tenga una unidad de negocio cubriendo euros en una dirección y otra unidad de negocio cubriendo euros en la dirección opuesta”.