DE Shaw ve una oportunidad para aumentar los márgenes en FleetCor

Negocio: FleetCor es una empresa de pagos comerciales que ayuda a las empresas a gastar menos al permitirles administrar sus procesos de compras y pagos a proveedores relacionados con los gastos. La empresa opera a través de seis segmentos: combustible, pagos corporativos, peajes, hospedaje, obsequio y otros. Ofrece soluciones de pagos corporativos, como automatización de cuentas por pagar; soluciones de vehículos y movilidad, incluidas soluciones de combustible para empresas y entidades gubernamentales que operan flotas de vehículos, así como servicios de gestión y procesamiento de programas de tarjetas de regalo. La compañía también ofrece otros productos, como tarjetas de nómina, soluciones de servicio de mantenimiento de vehículos, soluciones de transporte de larga distancia y vales o tarjetas de comida prepago.

Valor bursátil: $15.5B ($210.85 por acción)

noticias relacionadas con inversiones

Porcentaje de propiedad: n / A

Costo Promedio: n / A

Comentario activista: DE Shaw es un gran fondo multiestrategia que históricamente no es conocido por su activismo. La firma no es un inversionista activista, pero utiliza el activismo como una herramienta oportunista en situaciones en las que se considera útil. La firma busca negocios sólidos en buenas industrias, y si identifica un bajo rendimiento que está bajo el control de la gerencia, asumirá un papel activo. DE Shaw le da mucha importancia al compromiso privado y constructivo con la administración y, como resultado, a menudo llega a un acuerdo con la empresa antes de que su posición sea pública.

En 15 de marzo, DE Shaw Group y FleetCor Technologies celebraron un acuerdo en virtud del cual la empresa acordó nombrar a Rahul Gupta (ex director ejecutivo de RevSpring, una empresa de facturación y pagos de atención médica) para el directorio, y acordó agregar otro, de mutuo acuerdo. director a la junta. Además, la empresa acordó formar un comité de revisión estratégica ad hoc para ayudar a la junta a considerar varias alternativas estratégicas. DE Shaw acordó cumplir con ciertas restricciones de votación y suspensión.

FleetCor es una empresa de pagos empresariales con cuatro líneas de negocio principales: combustible, pagos corporativos, peajes y alojamiento. El combustible ha representado tradicionalmente casi el 50% de sus ingresos, y existe la percepción en el mercado de que a medida que el mundo hace la transición hacia los vehículos eléctricos, esto se convertirá en un negocio sin valor terminal a medida que los ingresos disminuyan gradualmente. Sin embargo, los ingresos en este negocio aumentaron un 14 % con respecto al año pasado, y FleetCor ha estado trabajando para incorporar la transición hacia las flotas de vehículos eléctricos en su futura estrategia comercial. Además, los ingresos en los otros tres negocios están creciendo entre un 20 % y un 47 % para una tasa de crecimiento de los ingresos totales agregados del 20,9 %. Las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y márgenes de amortización en los cuatro negocios están cerca o por encima del 50 % con un margen EBITDA general de 51,6 %. A pesar de esto, la compañía está cotizando con un descuento frente a sus pares debido a la percepción de que es principalmente un negocio dependiente del combustible con vientos en contra seculares.

La mejor manera de obtener el valor total de cada negocio es explorar una separación del negocio de combustibles, eliminando cualquier mancha en el otro negocio de alto crecimiento y alto EBITDA, que debería obtener una recalificación de la transacción. Esto podría ser un activo atractivo para el capital privado, que puede analizar y valorar el flujo de efectivo esperado del negocio de combustibles y trabajar en un plan de transición a medida que aumenta la penetración de vehículos eléctricos sin tener que lidiar con las percepciones erróneas y los sesgos de un mercado público.

FleetCor ya está en esta trayectoria y está trabajando amigablemente con DE Shaw. En 20 de Marzo, DE Shaw se conformó con dos puestos en el directorio y la compañía acordó emprender una revisión estratégica, incluida la posible separación de uno o más negocios. Además, los accionistas aprecian y respetan al CEO Ron Clarke y está perfectamente alineado para crear valor para los accionistas. No solo posee el 5,6% de las acciones ordinarias de FleetCor, sino que su plan de compensación de capital está fuera del dinero por debajo de $350 por acción para fines de 2024 y le paga generosamente si el precio de las acciones supera los $350 para entonces.

Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre el activismo de los accionistas, y el fundador y administrador de cartera del 13D Activist Fund, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas de 13D.