El activista Elliott avanza en Catalent para generar valor. Esto es lo que podría pasar a continuación

Negocio: Catalent desarrolla y fabrica soluciones para medicamentos, productos biológicos basados ​​en proteínas, terapias celulares y genéticas y productos de salud para el consumidor en todo el mundo. La empresa opera a través de cuatro segmentos. En primer lugar, está Softgel y Oral Technologies, que brinda servicios de formulación, desarrollo y fabricación de cápsulas blandas para su uso en una variedad de productos para clientes. Biologics proporciona líneas celulares biológicas y desarrolla y fabrica terapia celular y terapia génica de base viral. Este segmento también se encarga de la formulación, el desarrollo y la fabricación de formas de dosis parenterales, incluidos viales y jeringas precargadas. El segmento de administración oral y especializada ofrece formulación, desarrollo y fabricación a través de una gama de tecnologías, junto con desarrollo clínico integrado y soluciones de suministro comercial. Finalmente, el segmento de Servicios de suministro clínico ofrece fabricación, envasado, almacenamiento, distribución y gestión de inventario de medicamentos y productos biológicos, así como terapias celulares y genéticas en ensayos clínicos.

El 29 de agosto, Elliott y la compañía celebraron un acuerdo de cooperación según el cual Catalent acordó aumentar temporalmente el tamaño de la junta directiva de 12 a 16 directores y nombrar a Steven Barg (jefe global de participación en Elliott), Frank D’Amelio (ex director financiero y vicepresidente ejecutivo de suministro global de Pfizer), Stephanie Okey (ex vicepresidente senior, director de enfermedades raras de América del Norte y director general de enfermedades raras de Genzyme en EE. UU.) y Michelle Ryan (ex tesorera de Johnson & Johnson). La empresa reducirá el tamaño del directorio en la reunión anual de 2023; acordó nominar una lista de 12 candidatos, incluidos los cuatro nuevos directores. Catalent también acordó establecer un comité de revisión estratégica y operativa, encargado de realizar una revisión del negocio, la estrategia y las operaciones de la compañía, así como sus prioridades de asignación de capital. Este comité incluirá a los nuevos directores Barg y Ryan. Además, John Greisch (ex presidente y director ejecutivo de Hill-Rom Holdings) ha sido nombrado presidente ejecutivo de la junta y también presidirá el comité recién formado. Elliott acordó cumplir con ciertas disposiciones habituales sobre votación y suspensión de pagos.

Catalent es un fabricante subcontratado en la industria farmacéutica. Este es un negocio estable en una industria en crecimiento que opera en un oligopolio. Es una de las tres mayores organizaciones mundiales de desarrollo y fabricación por contrato, junto a Lonza y una división de Thermo Fisher. La empresa siempre fue vista como líder del mercado, pero a mediados de 2022 la situación empezó a cambiar, en gran parte debido a dos factores principales. Primero, Catalent se vio afectada negativamente por un precipicio de Covid: durante la pandemia, el gobierno ordenó que la empresa cerrar gran parte de su fabricación y empezar a producir vacunas contra el Covid. Esta producción generó 1.500 millones de dólares en ingresos que recientemente llegaron a cero. En segundo lugar, Catalent sufrió varias heridas autoinfligidas, incluida una adquisición que no resultó como esperaban y problemas operativos y regulatorios. Estos son problemas solucionables que han hundido las acciones de 142,35 dólares en septiembre de 2021 a 48,82 dólares este mes, pero no necesariamente afectan negativamente el valor intrínseco a largo plazo de la empresa. Eso hace que esta situación sea una excelente oportunidad para un activista.

En su forma más simplista, hay dos elementos básicos en una campaña activista: éxito en el activismo (por ejemplo, lograr que la empresa adopte su agenda) y ejecución de la agenda activista. Elliott ya ha logrado lo primero, habiendo firmado un acuerdo de cooperación para cuatro puestos en la junta directiva. También está el establecimiento de un comité de revisión estratégica y operativa y el nombramiento de Greisch como presidente ejecutivo de la junta y presidente del comité recién formado. Si bien el ámbito de este comité es el negocio, la estrategia y las operaciones, esperamos que ponga énfasis en la estrategia.

Se trata de un activo muy estratégico y es probable que haya varios compradores interesados. De hecho, el 4 de febrero, Bloomberg informó que el conglomerado de ciencias biológicas Danaher había expresado interés en comprar Catalent con una “prima significativa”. Catalent cerró el 3 de febrero a 56,05 dólares por acción y las acciones subieron casi un 20% en la siguiente sesión de negociación. Al final, un trato con Danaher nunca se materializó. Además, empresas como Merck podrían estar interesadas en comprar la empresa o partes de ella. Otra posibilidad es una adquisición por parte de capital privado, de la cual la división de PE de Elliott podría ser una parte interesada. Si bien, como activista, Elliott hará todo lo que considere necesario para mejorar el valor para los accionistas, en el pasado la empresa ha hecho un uso significativo de la estrategia de ofrecer adquirir las empresas de su cartera como el mejor catalizador para mejorar el valor para los accionistas. No nos sorprendería que eso sucediera aquí. Catalent tiene el tamaño adecuado para Elliott, que recientemente se asoció en acuerdos de compra de Sistemas Citrix y Nielsen Holdings, cada uno por aproximadamente 16 mil millones de dólares. Elliott también ha mostrado recientemente interés en esta industria, asociándose con Patient Square Capital y Veritas Capital para adquirir Syneos Health (SYNH) por 7.100 millones de dólares. Se espera que esa adquisición se cierre en la segunda mitad de 2023. Al igual que Catalent, Syneos es una empresa de soluciones farmacéuticas subcontratada: subcontrata I+D para empresas farmacéuticas, mientras que Catalent subcontrata la fabricación.

Elliott rápidamente consiguió que Catalent siguiera una agenda de exploración estratégica, lo que nos indica que no hubo mucha oposición por parte de la gerencia. Esperamos que esta revisión concluya con la venta de la empresa. Sin embargo, vale la pena señalar que Catalent tiene un director ejecutivo relativamente nuevo al mando, Alessandro Maselli, quien fue ascendido de presidente y director de operaciones en julio de 2022. Muchos de los problemas operativos ocurrieron durante su mandato. Si esto pasa de una revisión estratégica a una revisión operativa, no hay garantía de que conserve su puesto.

Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre el activismo de los accionistas, y el fundador y administrador de cartera del 13D Activist Fund, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas de 13D.