DISH Network (DISH) cayó más del 30% después de las ganancias y ahora ha bajado más del 90% en poco más de dos años. Los volúmenes y precios de las opciones se han disparado desde entonces, pero no apuestan a que las acciones hagan lo mismo. ¿La cuestión? Es flujo de caja. La caída de 64.000 suscriptores en televisión de pago y 225.000 en su negocio inalámbrico sorprendió a los inversores. La pregunta que se hacen ahora los inversores no es si la empresa tendrá éxito o se estabilizará, sino si sobrevivirá. La compañía tiene aproximadamente 24 mil millones de dólares en deuda neta (frente a una capitalización de mercado de sólo 1,9 mil millones de dólares). Los inversores en deuda están valorando riesgos importantes para la deuda no garantizada de la empresa, por ejemplo, los bonos convertibles al 3,375% con vencimiento en 2026, dentro de menos de 3 años, se cotizan a 44,30 dólares, un rendimiento implícito del 37% y tienen una calificación «CCC-» S & P supone un alto riesgo de impago, aunque la deuda garantizada de la empresa tiene una calificación B más alta y un rendimiento de poco menos del 13%. Algunos operadores de opciones creen que las acciones, que ya están muy afectadas, podrían caer aún más. Por ejemplo, vimos a un operador que pagaba 1 dólar por las opciones de venta de 3,50 dólares de junio. Las acciones tendrían que caer por debajo de 2,50 dólares por acción para que esas opciones de venta fueran rentables. Este tipo de operaciones a veces se utilizan para cubrir posiciones en deuda. Apuestas diferenciales lúcidas Otra empresa que informó ganancias y enfrenta preocupaciones sobre el flujo de caja es el fabricante de vehículos eléctricos Lucid Group Inc. (LCID). Las ventas de vehículos eléctricos han estado bajo presión a medida que las grandes empresas automotrices continúan perdiendo dinero en sus vehículos eléctricos y se han visto obligadas a ofrecer incentivos y descuentos en algunos modelos. Esta presión se ha visto agravada por Tesla, que parece ser uno de los pocos fabricantes de automóviles que puede obtener ganancias con los vehículos eléctricos y ha instituido algunos recortes de precios agresivos. La industria automotriz requiere mucho capital y los $4.4 mil millones en efectivo que Lucid tiene disponibles equivalen a solo cinco cuartos de pista dadas las actuales proyecciones negativas de flujo de efectivo de la calle. El contrato más activo del miércoles fue el de venta de $3,00 de enero de 2025, con más de 56.000 negociados. Parece que gran parte de ese volumen se negocia con diferenciales, incluida esta gran diagonal de relación de $ 4 de mayo de 2024 / $ 3 de enero de 2025 que se ilustra a continuación. Un diferencial diagonal es un diferencial mediante el cual un operador de opciones compra (vende) una opción de un ejercicio y vencimiento y vende (compra) una opción de otro ejercicio y otro vencimiento. Se llaman diagonales porque salen en el tiempo y suben o bajan en el rumbo. En el caso de LCID, alguien vendió las opciones de venta de $4 de mayo para comprar las opciones de venta de $3 de enero de 2025 (en una proporción). Por supuesto, ilustrar los diferenciales con dos fechas de vencimiento diferentes es un poco desafiante y en este caso los puntos de equilibrio son al vencimiento de mayo, pero una posible explicación es que el comerciante cree que la compañía podría potencialmente recaudar más capital de grandes inversores, el más notable de que es el fondo soberano saudí, lo que mitigaría las preocupaciones sobre el efectivo, pero si no lo hacen a largo plazo, la renta variable podría verse sometida a una mayor presión. El gran movimiento de Datadog Sin embargo, algunos resultados de ganancias han sido bastante positivos. Una de las opciones sobre acciones individuales más activas en lo que va de semana son las de Datadog (DDOG), que informó resultados el martes. El flujo fue muy intenso el lunes, negociándose casi 6 veces el volumen promedio diario de opciones. El mercado de opciones implicaba un movimiento relacionado con las ganancias de $10 al final de la semana, y eso resultó ser conservador ya que las acciones se han recuperado más del doble de esa cantidad a medida que el crecimiento del uso muestra signos de mejora y siguieron una serie de actualizaciones de analistas y aumentos de precios objetivo. A veces los operadores de opciones hacen apuestas de que algo grande sucederá, otras veces hacen apuestas de que los grandes movimientos probablemente no sucederán, y tal fue el caso del miércoles cuando un operador de opciones vendió 3500 opciones de venta semanales de $85 el 22 de diciembre en el nombre a $1,02. Un vendedor de opciones de venta está dispuesto a vender la acción subyacente al precio de ejercicio en caso de que caiga por debajo de ese nivel al vencimiento. En este caso, DDOG tendría que caer un 16% o más para que eso suceda y, mientras tanto, si no lo hace, el vendedor de opciones de venta cobrará el 1,2% del precio de ejercicio como prima en una operación que vence en 6 semanas. Esto refuerza un punto importante. Algunos vendedores de opciones intentan perseguir primas altas, primas que son elevadas antes de eventos como las ganancias, mientras que otros están dispuestos a cobrar cantidades más pequeñas durante períodos en los que es probable que pocos catalizadores muevan bruscamente las acciones. Las primas de opciones en DDOG eran altas al momento de las ganancias, pero no lo suficientemente altas como lo ilustra el fuerte movimiento alcista. Ahora que se han publicado las ganancias, el vendedor de opciones de venta que se muestra a continuación está apostando a un fuerte movimiento a la baja en el próximo mes y la mitad es poco probable. 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