Al borde de un mercado bajista: ¿y ahora qué?

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  • El mercado se acerca a los niveles del mercado bajista
  • Ya sea que llegue o no, el entorno del mercado ha cambiado.
  • Hay algunos pasos que los inversores pueden tomar para asegurarse de llegar al otro lado
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El viernes 20 de mayo, el S&P 500 entró oficialmente en territorio de mercado bajista, comúnmente definido como una caída del 20%. Solo pasó unas horas antes de que el rally terminara justo por encima de ese umbral, pero seguimos en el precipicio. Solo ha bajado un 15% desde los máximos, y permanece un 30% por debajo. Dejando a un lado los tecnicismos, las repentinas ventas masivas de acciones de Wal-Mart (NYSE:) o Cisco (NASDAQ:), combinadas con los ‘generales’ del mercado de valores como Apple (NASDAQ:) o Alphabet (NASDAQ:) que cayeron más de 25%, nos dejan con la sensación de que algo ha cambiado definitivamente.

Uno de nuestros desafíos como inversionistas es mantener la disciplina con nuestros principios a largo plazo y, al mismo tiempo, actualizar nuestra comprensión de los mercados cuando los hechos cambian. No hay nada como el martillo de un gran número redondo como una caída del 20 %, con BEAR MARKET en letras rojas intermitentes, para enfrentar ese dilema.

Al igual que muchos inversores, en realidad no he pasado por un mercado bajista total: comencé a invertir en 2011. 2018 estuvo cerca de un mercado bajista, pero rebotamos justo antes de la marca del 20 % y volvimos a la tendencia alcista de 2010 antes de la pandemia. . El colapso de marzo de 2020 fue oficialmente un mercado bajista, pero los mercados se recuperaron tan rápido que es difícil contarlo (los inversores de pequeña capitalización como yo podemos argumentar que nos golpearon más fuerte, pero aún así, todos vieron una recuperación completa y luego algunos dentro de un año o más). asi que).

Si bien es posible que repitamos 2018 y nos sacudamos el susto del mercado bajista en un regreso a nuevas alturas, me sorprendería. Entonces, en cambio, aquí hay algunas ideas para ajustar:

Levanta las anclas

Los últimos dos años han sido muy raros. Tuvimos una pandemia que fue un gran riesgo para la salud mundial, la respuesta a eso requirió interrupciones económicas, y la respuesta a eso fue un alto gasto público y una política monetaria laxa. Todo esto sucedió en la cola de un mercado alcista de más de 10 años que dejó muchas acciones con valoraciones estiradas.

Lo digo no para repetir la política o las opciones económicas o de inversión detrás de todo eso, sino para señalar que los precios que vimos en los últimos dos años no tienen sentido. Como dijo el famoso capitalista de riesgo e inversor en tecnología Bill Gurley: “1) Los máximos históricos anteriores son completamente irrelevantes. No es “barato” porque ha bajado un 70%. Olvídese de que esos precios sucedieron”.

Las tendencias que pensamos que se mantendrían para siempre durante la pandemia, como el trabajo desde cualquier lugar a través de Zoom (NASDAQ:) o las compras en línea, han demostrado ser menos duraderas. Las tendencias que pensábamos que podrían desvanecerse, como la inflación, no lo han hecho. Y todo el tiempo, los mercados han parecido satisfechos con el precio de las cosas como si solo importaran el último trimestre y el próximo trimestre. Esto crea oportunidades, pero también hace que sea fácil dejarse atrapar.

Seguimos en un entorno fluctuante, donde algunos de los cambios de los últimos dos años se mantendrán, surgirán otros cambios que no anticipamos, algunas cosas volverán a ser exactamente como eran antes y otras volverán a ser como antes. eran antes pero con cambios reales. Estamos invirtiendo en objetivos móviles. Los máximos de marzo de 2021 o enero de 2022 no son más útiles para alcanzar esos objetivos que los mínimos de marzo de 2020.

Apéguese a los activos duraderos

“El precio es lo que pagas, el valor es lo que obtienes”, dice el viejo dicho de Warren Buffett. Una de las cosas que podemos controlar como inversionistas es asegurarnos de que sabemos lo que poseemos y sabemos que ellos pueden superar cualquier tipo de escenario. Las empresas que pueden sobrevivir a las recesiones e incluso generar ganancias durante ellas a menudo saldrán fortalecidas del otro lado. Pero si sus empresas no logran pasar al otro lado, ese rebote no ayudará.

En la venta masiva de covid, no vendí nada en el fondo, pero observé escenarios extremos de ‘qué pasa si la economía se cierra durante un año’ para mi cartera. En el rebote inicial me deshice de Garrett Motion (NASDAQ:), una empresa con un balance general apalancado en ese momento, expuesta a una industria que no me entusiasma (automóvil) y con algunos problemas de litigio. La compañía funcionó para algunas personas, pero en ese momento, se sintió como el tipo incorrecto de acciones del “peor de los casos” para mantener durante la pandemia.

Esta vez, el escenario es una disminución más gradual de los márgenes, una demanda cambiante o una pérdida de poder competitivo que me asusta. Estoy empezando a deshacerme de Just Eat Takeaway (OTC:), apalancamiento en el balance general y parece que no lo están pirateando con la competencia, y estoy mirando mucho más duramente a AerCap (NYSE:), que creo está bien desde una perspectiva de protección a la baja, pero donde la ventaja puede no valer la pena.

Cualquiera que sea su escenario de riesgo, vale la pena asegurarse de que sus empresas lo sobrevivan (y si usted es un inversionista en criptomonedas, bueno, buena suerte). Es cierto que los nombres más “junkier” aparecerán cada vez que lleguemos al otro lado de un mercado bajista. Pero ‘llegar al otro lado’ es una gran parte de la ecuación.

Esperar

El corolario de ese punto es que es importante analizar las empresas y comprender cómo se desempeñarán. No es suficiente tomar una relación precio/beneficios de los últimos doce meses para, digamos, Target (NYSE:), y decir ‘menos de 13x, se ve bastante bien’.

¿La gente seguirá gastando en Target a medida que disminuya el gasto del gobierno y tal vez incluso el gasto de los consumidores se vea afectado? ¿O puede Target mantener su , la gran pregunta de la reciente llamada? ¿Y Target puede prepararse para patrones de gasto ampliamente cambiantes?

El mismo tipo de preguntas se aplican a las empresas de consumo discrecional, a los constructores de viviendas oa las empresas de productos básicos. Cuando el juego cambia, ¿cómo les va a estas empresas?

Toma lo que te da el mercado

Uno de los mayores trucos que el mercado usó para los inversores de valor en los últimos 2 años o 12 años, dependiendo de cómo se mire, fue atraerlos hacia la inversión de crecimiento.

“En un horizonte de tiempo lo suficientemente largo, el crecimiento de los ingresos es lo único que realmente importa”, nos dijo el mercado.

“Los compuestos son buenos, las trampas de valor son malas”, argumentó el mercado.

“Prefiero comprar una gran empresa a un precio justo que una empresa justa a un precio excelente”, dijo Warren Buffett, famoso inversionista en crecimiento.

El punto de Buffett, viniendo de la inversor de valor, destaca la importancia de una mente abierta. Sé que sentí presión en los últimos años para abrir mi cartera a más empresas tecnológicas con modelos comerciales de ingresos recurrentes y números de crecimiento atractivos. Tome Duolingo (NASDAQ :): me gusta mucho como usuario, creo que tienen una historia de fuerte crecimiento, una que la empresa no está impulsada por Covid, y las raras acciones tecnológicas adyacentes donde el crecimiento de los ingresos podría acelerarse. Eso es bueno.

Tampoco sé cuándo será rentable Duolingo dadas sus promesas de seguir invirtiendo mucho en investigación y desarrollo. ¿Hay un precio en el que no me importará eso? Tal vez, pero es mucho más bajo de lo que hubiera sido en el mercado de “crecimiento aún funciona” del año pasado.

En cambio, las empresas que deberían tener un impulso operativo marginal en 2022, o las empresas que tienen una rentabilidad sólida y valoraciones limpias, son las que busco agregar. Las compañías de viajes deberían ver números mejorados y algunas de ellas todavía tienen valoraciones justas: soy dueño y quiero agregar a Booking Holdings (NASDAQ:) y Grupo Aeroportuario del Centro Norte SAB de CV (NASDAQ:). Las finanzas se benefician de tasas de interés más altas, y he agregado acciones de Discover Financial Services (NYSE:) en esta recesión a mi cartera.

¿Será suficiente para evitar pérdidas? Tal vez no, pero todas son buenas empresas que deberían tener un buen desempeño en términos fundamentales en los próximos 12 a 24 meses.

El mercado alcista de 2010 se ha ido

Dije antes que deberíamos descartar los precios de la era de la pandemia como puntos de referencia. Sin embargo, vale la pena mirar hacia atrás a la caída de las punto com. Allí, una avalancha de empresas de nuevas tecnologías se elevó a alturas increíbles a medida que los inversores apostaban por la disrupción, el crecimiento ilimitado y las métricas modernas. También arrastró muchas acciones de primera clase y el mercado en general a nuevas alturas. Luego, se instaló el mercado bajista y el Nasdaq se retrasó durante una buena década.

Los años 2010 fueron el mercado de comprar el dip, el mercado disruptor tecnológico, el mercado de software como servicio y el mercado de calidad >> valor. El mercado no estaba equivocado en su fijación de precios, ya que los inversores entendieron el valor de los ingresos recurrentes y el poder de los nuevos modelos de negocio.

Pero no es útil suponer que lo que funcionó entonces funcionará en el futuro, como tampoco ayudó en la década de 2010, cuando los permabears seguían esperando el próximo colapso a la vuelta de la esquina. Muchos de los campos disruptivos de la última década han sido interrumpidos, sobrefinanciados y privados de beneficios: la entrega de alimentos al estilo Just Eat Takeaway es un buen ejemplo.

Es posible que volvamos a recuperarnos como en 2018. Algunos de los ganadores de la década de 2020 se verán como los ganadores de la década de 2010. Y al mismo tiempo, será una buena idea restablecer el libro de jugadas para un nuevo entorno.

Esto también pasará

Los mercados bajistas no son divertidos para nadie más que para los permabears (quienes, como dije, a menudo se pierden las ventajas). Pero pasan. La década de 1970 fue un período difícil, al igual que la década de 2000: los mercados que siguieron fueron grandes carreras alcistas.

Esto no me parece una situación de fin del mundo para la economía. El desempleo es muy bajo, el gasto de los consumidores sigue siendo fuerte y las ganancias corporativas son altas. Las ganancias y los márgenes corporativos probablemente se verán afectados, lo que causa tanto la recesión como un mercado bajista, pero el entorno actual parece menos aterrador que la crisis financiera de 2008 y el colapso de la pandemia de 2020, al menos ese tramo inicial de marzo.

Por lo tanto, los inversores debemos protegernos, actualizar nuestro pensamiento y prepararnos. Pero, si estamos invirtiendo con dinero destinado a largo plazo, tenemos más efectivo en nuestra cartera para invertir y mantenemos posiciones en empresas con balances estables y buenas perspectivas, tenemos el lujo de ser también pacientes. El mercado bajista será una prueba, por lo que necesitaremos paciencia.

***

El mercado actual hace que sea más difícil que nunca tomar las decisiones correctas. Piensa en los desafíos:

  • Inflación

  • Agitación geopolítica

  • Tecnologías disruptivas

  • subidas de tipos de interés

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Descargo de responsabilidad
Estoy largo en AAPL, JTKWY, DFS, AER, OMAB y BKNG, y estoy considerando vender JTKWY y AER, y considerando comprar TGT y más DFS y BKNG.

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