Análisis-A medida que se desvanece el excepcionalismo de la economía estadounidense, también lo hace el dólar Por Reuters

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© Reuters. FOTO DE ARCHIVO: Billetes de un dólar estadounidense se ven en esta ilustración tomada el 8 de febrero de 2021. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration/File Photo/File Photo

Por Tommy Wilkes y Saikat Chatterjee

LONDRES (Reuters) – El repunte del dólar a máximos de dos décadas parece haberse estancado, con crecientes dudas sobre si la economía estadounidense demostrará ser tan resistente y la política monetaria tan agresiva como se esperaba anteriormente.

Después de subir un 10% en tres meses, el dólar ha retrocedido un 3% desde el 13 de mayo. Algunos creen que eso se debe a que la oferta de refugio seguro provocada por la guerra entre Rusia y Ucrania ahora ha disminuido. Otros dicen que si la Reserva Federal endureciera significativamente la política monetaria, correría el riesgo de llevar a la economía estadounidense a una recesión.

Y, por último, aunque las subidas de tipos en EE. UU. todavía superarán a las de otras economías importantes, hay señales de que los rezagados en subidas de tipos en la zona euro y Suiza están preparando sus propias campañas de ajuste de políticas.

El lunes, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, asestó un duro golpe al dólar, señalando que la experiencia de ocho años del bloque con tipos de interés negativos terminaría en septiembre.

Dio un vuelco a la opinión, sostenida por muchos, de que el golpe de la guerra obstaculizaría la capacidad del BCE para aumentar significativamente las tasas y provocó que el euro subiera un 1% frente al dólar.

“Lo que se ha estado construyendo a través de todo esto y que el mercado ha estado ignorando ha sido la historia de las tasas de interés europeas”, dijo Richard Benson, codirector de inversiones de Millennium Global, quien pasó de una posición en dólares “estratégicamente larga” a una comercio “tácticamente corto” a principios de este mes.

Una economía estadounidense resiliente y una geopolítica adversa habían brindado las condiciones ideales para un rendimiento superior del dólar, pero están dando paso a lo que Benson denominó un entorno “blando” en el que los riesgos de desaceleración económica se hacen evidentes.

Los mercados monetarios aún señalan que las tasas de interés de EE. UU. aumentarán alrededor de 175 puntos básicos para fines de año. Pero ahora también valoran unos 100 pb de subidas del BCE, frente a los 20 pb observados justo después del ataque de Rusia a Ucrania.

Los analistas de BNP Paribas (OTC:) dijeron en una nota que el ciclo de tasas de la Fed “ahora tiene un precio justo” y que habían aumentado las posiciones “cortas” en dólares frente a las monedas australiana, neozelandesa y sueca.

A menos que el mercado vea un nuevo aumento en el precio de las tasas de EE. UU., pronosticaron que “el dólar caerá, a medida que los inversores reanuden las operaciones de carry trade”, una referencia a la compra de divisas de mayor rendimiento.

JPMorgan (NYSE:), si bien sigue siendo optimista sobre el dólar, dijo que los mercados de divisas estaban reaccionando a un cambio del “excepcionalismo estadounidense a una desaceleración global que abarca a Estados Unidos”.

De hecho, los datos recientes de EE. UU., desde el desempleo hasta las condiciones de la vivienda y los negocios, sugirieron una desaceleración del impulso.

Gráfico: Rey dólar – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprjdqgape/King%20dollar.JPG 278d32a1-f01f-4c8c-91fa-ba843bb7f77f1

CASO BENIGNO?

La sabiduría convencional sostiene que el dólar se fortalece en el período previo a las subidas de tipos de la Fed, y luego pierde fuerza. En tres de los últimos cuatro ciclos de aumento, el índice del dólar cayó un promedio de 1,4% entre el primer y el último aumento de la tasa, mostró un análisis de Reuters de los datos de Refinitiv.

Algunos creen que todavía se mantiene. Scott Bessent, que dirige Key Square Group, dijo en una carta de inversionistas obtenida por Reuters que el dólar estaba en su carrera final y “cuando concluya este desenlace, esperamos un debilitamiento del dólar de varios años”. Key Square se negó a comentar sobre la carta.

El pico del dólar del 13 de mayo coincidió con una acumulación de posiciones largas especulativas alcistas en la moneda a más de $ 20 mil millones. Pero desde entonces, esos alcistas del dólar han sentido el calor de una caída de casi 20 pb en los rendimientos del Tesoro.

Los analistas de ING dijeron que el “caso benigno” para los mercados financieros haría que la Fed se detuviera después de subir las tasas al 2% en julio.

Otros consideran que la Fed corre el riesgo de subir excesivamente, a pesar de que la inflación está siendo impulsada por presiones del lado de la oferta que deben corregirse.

“Al endurecer demasiado la Fed corre el riesgo de ahogar la inversión potencial, eso podría ayudar a aliviar la situación”, dijo Stuart Cole, macroestratega jefe de la correduría Equiti Capital.

Gráfico: posiciones del mercado de divisas: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkrnzgevm/Fx%20market%20positions.JPG f74c61f9-9338-4abe-ab19-895dfea1d1212

Aún así, incluso después de las caídas recientes, ha subido un 6,3% en 2022 y podría reanudar rápidamente su ascenso si parece probable una recesión europea o si la confianza de los inversores mundiales vuelve a caer.

Benson, de Millennium, prevé que la caída actual de la moneda estadounidense se extenderá, pero llamar al máximo reciente un pico para el dólar es “una decisión muy importante”.

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