Desglose del IPC: Defiende tu dinero

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Es el Día del CPI y, posiblemente, el día del mea culpa.

El mes pasado, yo, y casi todos los demás, dijimos que habíamos dejado atrás el pico, ya que cayó del 8,5 % al 8,3 %. De hecho, hice todo lo posible para asegurarme de que la gente entendiera que el IPC máximo no significa precios máximos.

Puede que hayamos sido prematuros. Hoy, mientras que la estimación de consenso era que el titular se publicaría en un 8,3 % interanual, resultó en un 8,6 %, el más alto en 40 años.

Por supuesto, eso se debe a que los precios de la gasolina no alcanzaron su punto máximo y siguieron subiendo. El promedio nacional está a punto de superar los $5/galón. Y esto mantiene la oferta de inflación general.

Y me concentro en el IPC mediano, que sigue aumentando. Seguirá subiendo durante al menos unos meses más. Y este es el punto saliente. La mediana es la mejor medida del impulso principal de la distribución, y aunque está aumentando, no se puede decir que las presiones de los precios hayan tocado techo todavía.

IPC básico M/M

En la categoría de malas noticias de este mes, es probable que los autos nuevos y la ropa sigan contribuyendo. Los autos usados ​​son un poco menos claros. Pero estos son tres de los grandes “bienes básicos”. Así que no se trata sólo de coches usados. Por supuesto, nunca fueron solo autos usados. Eso fue solo un papel de aluminio.

Precios de autos usados/nuevos

Precios de autos usados/nuevos

Además, en la categoría de malas noticias para las perspectivas generales de inflación (aunque quizás no para el IPC de este mes) está que los salarios siguen acelerándose. El Rastreador de Crecimiento Salarial de la Fed de Atlanta ahora está arriba en 6.1% a/a.

La buena noticia es que esos salarios se mantienen estables sobre la mediana del IPC. La mala noticia es que, hasta ahora, la gasolina y los alimentos no han revertido la mala calidad, por lo que los esclavos asalariados del mundo (y eso es la mayoría de nosotros) siguen siendo asesinados. Pero tal vez después del diluvio las cosas sean mejores.

Crecimiento salarial de la Fed Atl/ Salarios menos IPC

Crecimiento salarial de la Fed Atl/ Salarios menos IPC

Oye, la buena noticia es que M2 está desacelerando. Ha bajado al 8% a/a, y solo al 1-2% en los últimos 3 meses. El problema es que los precios todavía no se han puesto al día con el crecimiento del dinero hasta ahora, pero al menos tal vez estemos deteniendo la excavación del agujero. Es pronto para decir eso todavía.

M2 Oferta monetaria interanual

M2 Oferta monetaria interanual

Desafortunadamente, el crédito de los bancos comerciales está creciendo a un ritmo del 9,5 % a/a, que es exactamente lo que cabría esperar cuando los bancos sin restricciones de reservas pueden prestar a tasas de mercado más altas.

Crédito Bancario Comercial

Este es uno de los mecanismos del aumento de la velocidad cuando suben las tasas: la oferta de crédito mejora y la demanda de crédito es bastante inelástica (50 pb significa más para su banco que para usted).

Nunca jamás hemos tratado de contener la inflación solo con las tasas. Repítase eso a sí mismo: los responsables de la política monetaria nunca han tratado de restringir la inflación a este nivel solo con las tasas de interés. En el pasado, restringieron las reservas. No esta vez. Entonces, aquí está la esperanza.

Un recorrido bastante corto hoy, pero eso se debe a que todas las historias son las mismas: rentas y amplitud, y todavía estamos buscando un pico. Los alquileres aún parecen fuertes, la amplitud aún es amplia y el pico en el título y la mediana parece estar aún por delante.

La pregunta a considerar es: si el IPC alcanza un nuevo máximo, ¿qué tan malo es eso para las acciones? Si la inflación se mantiene en el 6 % para 2022, ¿cuánto tiempo puede la Fed vender la idea de que el 2,75 % es el máximo que tendrán que subir? La curva euro dólar no se lo cree, pero también piensa que todo esto se acaba en 2023.

Euro dólar

Sigo pensando que la Fed hará una pausa la primera vez que las acciones bajen o el desempleo comience a aumentar, pero tal vez me equivoque. Hasta ahora, no hay señales de eso. Aún así, aún no han sido probados.

Supongo que aún no estábamos en el CPI máximo. Titular M/M +1%; A/A hasta 8,6%. El núcleo cayó, pero no tanto como se esperaba, hasta el 6,01%. La disminución de los efectos de base. La mala noticia es que este es el IPC subyacente m/m más alto desde junio pasado.

IPC básico M/M

IPC básico M/M

No fue solo la gasolina la que ayudó al titular a alcanzar nuevos máximos; Alimentos y Bebidas fue de +1.13% m/m, ahora hasta +9.73% a/a nuevamente, lo que perjudica más a los asalariados.

Autos usados ​​fue +1.8% m/m. Coches nuevos +0,96% m/m. Las tarifas aéreas, después del +19% el mes pasado, fueron del +12,6% este mes. Y puedo decir que la calidad de los viajes aéreos es tan mala como la recuerdo, hablando anecdóticamente.

¿Recuerdas que todos dijeron que cuando bajara la inflación de bienes básicos, esto pasaría? ¡Bueno, lo es! Los bienes básicos cayeron al 8,5% interanual desde el 9,7%. Pero los servicios básicos saltaron del 4,9% al 5,2%.

Inflación básica de servicios/Inflación básica buena

Inflación básica de servicios/Inflación básica buena

  • La Renta Equivalente de los Propietarios saltó +0.6% m/m y ahora en 5.1% a/a.
  • Rentas Primarias +0,63%. Tengo que mirar hacia atrás y ver la última vez que vimos a un m/m saltar tan grande.
  • Alojamiento Fuera de Casa +0,9%. Así que la subcategoría Vivienda fue +0.85% m/m, +6.9% a/a.

Ese fue el cambio m/m más grande en REA desde 1990. Y no parece que se esté dando vuelta.

IPC Consumidor Urbano

Los servicios de médicos cayeron -0.14% m/m y están en solo +1.1% a/a. Asombroso. Servicios hospitalarios +0.46% m/m, por lo que a/a pasó a 3.87%. La subcategoría de atención médica general fue de +0,4 % m/m, a 3,74 % a/a.

La inflación subyacente, ex-vivienda, disminuyó a 6.4% a/a. ¡Hurra!

Esto es algo de lo que tenía miedo. La inflación de la vivienda se está moviendo por encima de nuestro modelo. Está más en línea con uno de los subcomponentes del modelo, que está basado en los ingresos. Y dado que los ingresos salariales siguen aumentando rápidamente, no hay motivo para esperar que los alquileres disminuyan mucho.

Pronóstico de conjunto/alquiler equivalente del propietario

Pronóstico de conjunto/alquiler equivalente del propietario

Más buenas noticias son que la inflación de las bebidas alcohólicas es solo de +4.04% a/a. Lo vamos a necesitar.

La energía de los hogares fue de +3,96% m/m. Fuel oil +11% en el mes, +76% a/a. Gas canalizado +7,8% m/m, +30,2% a/a. Electricidad +1,9% m/m, +12% a/a. Rompe esos suéteres.

(Esa fue una alusión a Jimmy Carter diciéndole a la gente que baje el termostato y use un suéter en la crisis energética de la década de 1970).

Así que la comunicación fue -3.5% en el mes. No tengo idea de qué se trata todo eso. Los servicios personales varios fueron -1.3% m/m. Seguro de inquilinos y hogar -0,8% m/m. Sin ese 5% de disminución de la canasta, esto hubiera sido peor.

La mediana también parece que debería ser 0,63% m/m más o menos. De ser cierto, esa sería la mediana más grande desde 1982. Y amigos, las presiones no están disminuyendo; están construyendo. Núcleo más alto en un año (m/m); mediana más alta en décadas.

IPC medio M/M

IPC medio M/M

Alrededor del 8% de la canasta de consumo se infló más rápido que el 9% anualizado este mes (m/m * 12, no a/a). Eso es ridículo. Normalmente hay un puñado de valores atípicos.

Gráficos de cuatro piezas:

Pieza 1: Alimentación y Energía, sin sorpresas.

Alimentos + Energía

Alimentos + Energía

Pieza 2: Bienes básicos. Como dije, buenas noticias. la fuerza no duele, pero esta disminución se debe principalmente a la disminución del transporte por carretera/envío. Todavía no es exactamente relajante.

Bienes Básicos

Bienes Básicos

Pieza 3: Servicios básicos menos alquiler de vivienda. Lo más alto en mucho tiempo. En los últimos años, este ha sido el único lugar que mostraba una desinflación gradual de manera persistente. No más.
Servicios básicos menos alquiler

Servicios básicos menos alquiler

Pieza 4: Alquiler de vivienda. Ya he discutido. Está tomando la parte superior de mi modelo.

Alquiler De Vivienda

Alquiler De Vivienda

Línea de fondo

Como se predijo, a las acciones no les encanta esto. El extremo corto de la curva del Tesoro tampoco estaba satisfecho.

Se me olvidaba: el IPC de alimentos para bebés se mantuvo sin cambios en el mes, +12,75 % a/a.

Un gráfico más, y luego quiero concluir. El índice de difusión de la inflación de inversiones duraderas disminuyó levemente este mes, pero aún se encuentra en un nivel muy alto. Esas pocas categorías negativas extrañas podrían haber redondeado un poco sus bordes. Eso sí, nada relajante.

Entonces, mira. La vivienda que se acelera a nuevos niveles como una categoría de movimiento lento es una muy, muy mala noticia. Esto era peor de lo que incluso los pesimistas buscaban.

La inflación general, gracias a las continuas subidas de los precios de la gasolina, puede avanzar aún más. La inflación subyacente ha bajado y puede que vuelva a bajar el mes que viene, pero solo debido a las comparaciones realmente duras. Mayo de 2021 (retirado hoy) fue de +0,75 %. Junio ​​fue +0.80%.

Pero luego julio, agosto y septiembre de 2021, en el IPC subyacente, fueron +0,31 %, 0,18 % y 0,26 %. Vamos a destrozar eso. Así que el IPC subyacente probablemente no alcance su punto máximo hasta septiembre… en el mejor de los casos.

Mientras tanto, el CPI mediano sigue aumentando, a meses de un pico también y, lo que es más importante, todavía establece nuevos máximos en las impresiones m/m. Esas son asombrosamente malas noticias.

Todos sabemos que la Reserva Federal está detrás de la curva. Y sabemos que su punto terminal del 2,75% se basó en la suposición de que la inflación descendería a un nivel que creen que es el equilibrio natural en torno al 2,25%.

Eso no va a pasar. Ahora, eso no significa que van a subir las tasas a donde realmente deben estar, pero la elección entre salvar a la nación de la inflación por un lado y salvar el mercado de valores por el otro lado acaba de volverse real.

Recuerda este gráfico. Todos los modelos que usa la Fed asumen el abrelatas. Suponen que las expectativas ancladas o alguna otra poción lleva la inflación al 2,25%. esto es falso

Índice de Difusión de la Inflación Interanual Mediana del IPC/EL

Índice de Difusión de la Inflación Interanual Mediana del IPC/EL

¿Que estoy diciendo? DEFIENDE TU DINERO.

Toda crisis tiene un punto de inflexión en el que, de repente, todo el mundo se da cuenta de que está en el lado equivocado del barco: el día en que nuestras suposiciones hasta ese momento se vuelven evidentes y erróneas. En la crisis financiera mundial, el día en que quebró Lehman (sin fusionarse con otra empresa como lo fue Bear) fue el día en que despertaron los últimos dormidos. Tal vez miremos hacia atrás en este día y digamos:

Por lo tanto, el IPC máximo aún no ha quedado atrás. Algo de eso es gasolina, por supuesto. Pero las cifras del IPC subyacente también fueron mejores de lo esperado y el mes más fuerte en un año. El IPC mediano sigue siendo más fuerte cada mes, con nuevos registros m/m cada mes y el año sigue aumentando. Los alquileres siguen acelerándose. Así que no sólo siguen subiendo los precios, sino Las presiones inflacionarias parecen seguir aumentando aunque hay algunos signos de mejora en algunos casos (especialmente en bienes básicos).

Esas presiones eventualmente deberían disminuir si el crecimiento de la oferta monetaria sigue estancado como lo ha hecho en los últimos meses. Pero el nivel de precios aún no ha alcanzado previo aumentos en la oferta monetaria. Incluso después de que se apague el microondas, los granos en la bolsa de palomitas de maíz todavía explotan por un rato. Eso es mejor caso en este punto, estamos siendo testigos de los pops finales del kernel.

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