Rates Spark: inyectando algo de volatilidad


Una lectura esperanzadora sobre los titulares chinos, los datos sólidos y los banqueros centrales aún agresivos mantienen a los mercados de tasas alerta. Inyectar volatilidad en el mercado no es el final ni el único objetivo del endurecimiento de la política del banco central, sino una consecuencia inevitable que debería ejercer una mayor presión sobre los bonos de mayor riesgo.

Los rendimientos reales de EE. UU. vuelven a subir

En el momento de escribir este artículo, EE. UU. vuelve a estar a una distancia de 3 %. No hay gran sorpresa aquí. El impulsor sigue siendo el rendimiento real, que vuelve a subir a la zona de 25 pb en los 10 años.

también han realizado una aportación, aunque moderada, y se sitúan en la zona del 2,75%. La dirección de viaje es que el rendimiento real a 10 años continúe caminando hacia el 1% en los próximos meses, manteniendo la presión alcista sobre las tasas del mercado tradicional.

Los rendimientos reales a 10 años vuelven a superar los 20 pb

Las expectativas de inflación no necesitan hacer mucho al principio, lo que resultará en una presión alcista neta sobre las tasas de mercado. Pero, en última instancia, las expectativas de inflación deberían verse presionadas a la baja si las tasas reales realmente continúan aumentando.

Tendremos un poco de orientación a corto plazo sobre esto a partir de la subasta del jueves (siguiendo lo convencional de hoy). Como los TIPS pagan un rendimiento real (más la inflación), habrá una referencia directa a los impulsores mencionados anteriormente.

El front-end vuelve a despertar, con Europa a la cabeza

Una conjunción de factores ha permitido que las tasas globales retomen su alza. Los datos del Reino Unido más fuertes de lo esperado hicieron que los mercados reconsideraran la cantidad de enfriamiento que el Banco de Inglaterra necesita lograr para volver al objetivo, y otro aluvión de comentarios agresivos del Banco Central Europeo hizo que el precio inicial también fuera más alto.

Como discutimos, Europa aún no ha visto su momento de ‘inflación máxima’, por lo que hubiera sido sorprendente que los banqueros centrales ya estuvieran al borde del abismo.

El endurecimiento de las condiciones financieras globales sugiere que su estrategia está funcionando, pero el repunte de los bonos visto la semana pasada confirma que los bancos centrales deben cumplir con las expectativas de aumento a corto plazo.

Esto es más obvio para el BCE, que probablemente no subirá antes de julio, mientras que el BoE ya ha subido cuatro veces.

La volatilidad de las tasas y la compensación exigida por los inversores (yields) continúan al alza

Volatilidad de las tasas

Para ser justos, no se debe subestimar la importancia de las esperanzas de que los cierres en Shanghái estén llegando a su fin. Esto ha permitido que Europa, sensible al crecimiento global, mire hacia un futuro menos sombrío y ayudó a que los rendimientos prueben el nivel del 1% una vez más.

La volatilidad no es el objetivo final, sino una consecuencia inevitable

Esto también otorgó cierta credibilidad a los halcones que ejercen presión sobre los mercados de tipos iniciales. Knot fue el último miembro del BCE en señalar la posibilidad de aumentos de 50 pb, aunque su caso base sigue siendo un movimiento de 25 pb en julio.

No descartaríamos la relevancia de este comentario como una idea marginal (hasta ahora solo mencionada por Robert Holzmann y Klaas Knot, ambos conocidos halcones). Confirman que las probabilidades de un aumento de 50 pb son bajas pero superiores al 0%, lo que a su vez significa que los mercados considerarán cada vez más aumentos de 25 pb como mínimo.

En términos más generales, si los comentarios no se repelen, esto debería inyectar una dosis adicional de volatilidad en los mercados financieros más amplios del EUR. El debate en torno a los incrementos de subida de 75 pb en la Fed fue instructivo.

Parece importar mucho si un banco central está en un curso de endurecimiento establecido de antemano, o si los inversores deben adivinar el grado de endurecimiento que se implementará reunión por reunión.

La dirección de las tasas es convergente pero las curvas son divergentes

Tabla de Tasas Vs Curvas

No compartimos la idea (ligeramente sádica) de que inyectar volatilidad es el fin y el final del endurecimiento de la política del banco central… pero puede ser útil mantener a los mercados conscientes del riesgo de aumentos más rápidos si la inflación no se enfría.

Más concretamente, reiteramos nuestra opinión de que es demasiado pronto para esperar que los bancos centrales dejen a los mercados al margen. Esto debería traducirse en un desempeño inestable de los rincones más riesgosos de los mercados de tasas (por ejemplo, bonos periféricos) y continuar sacudiendo las curvas de rendimiento entre las fases de aplanamiento y empinamiento.

Eventos de hoy y visión del mercado.

El calendario europeo consiste principalmente en el IPC de la eurozona, aunque esta fue una lectura final y, por lo tanto, es menos probable que sorprenda. En la sesión de EE. UU., la atención se centrará en los indicadores de vivienda, con , y .

Madis Muller, del BCE, y Patrick Harker, de la Fed de Filadelfia, llenan el calendario de oradores de bancos centrales relativamente escaso de hoy.

En oferta, Alemania subastará deuda y el Tesoro de EE. UU. venderá bonos a 20 años.

Descargo de responsabilidad: Esta publicación ha sido preparada por ING únicamente con fines informativos, independientemente de los medios, la situación financiera o los objetivos de inversión de un usuario en particular. La información no constituye una recomendación de inversión, ni es un asesoramiento de inversión, legal o fiscal ni una oferta o solicitud para comprar o vender ningún instrumento financiero. Lee mas

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